從2月17日到現在，鄭州PTA期貨跟隨鄭棉振蕩調整，主力合約也從5月轉移到了9月，然而總體下跌趨勢不變，5月20日主力合約TA1109收盤9630點，相對年內高點12508跌幅為25%。上周在交易所庫存降幅較大及下游采購周期啟動的帶動下，PTA在9300上方獲得短暫支撐，但筆者認為，從基本面與技術面綜合考慮，目前PTA期價并未有效企穩，短期反彈過后仍將振蕩下行，比較可靠的支撐在9000附近。
上周PTA期價在鄭棉的帶動下企穩反彈，主力合約TA1109上周五收于9630點，較前一周上漲1.3%，持倉量增加28460手至281038手。現貨方面，PTA現貨小幅回升，成交均價較前一周上漲約100元/噸，市場詢盤增多，但成交清淡。市場普遍預期5月PTA合同結算價在10800元/噸附近，較現貨價有一定升水，工廠低位補貨意愿增強。同時隨著5月合約的到期交割，鄭商所PTA庫存上周減少4442張或35.7%，亦對PTA期價產生支撐。
但筆者認為短期反彈不改PTA中長期弱勢振蕩格局。從宏觀環境看，鑒于美國當前的通脹形勢，預計在6月份QE2到期后美聯儲不會再推出進一步的量化寬松措施，而是逐步縮減資產負債表直到最終退出非常規貨幣政策，結果是美元指數回升與市場利率上升，這對大宗商品價格形成中長期利空。在國內，通脹壓力居高不下，全年通脹率控制在4%以內的難度極大，料國家將繼續采取提高存款準備金、提高存貸款利率以及加快人民幣升值等方法緩解通脹壓力，包括PTA在內的商品市場將受到下行壓力。
產業鏈方面，下游需求不振是制約PTA期價的最大因素。筆者調查發現，各地紡織企業反映秋冬訂單較往年大為減少，原材料、制成品庫存大量積壓，紗線、坯布價格承壓調整。根據統計局數據計算可知，2011年前4個月我國紗產量同比增加6.74%，布產量及服裝產量則同比分別下降10.8%、1.1%。4月中國官方制造業PMI指數為52.9%，環比回落0.5個百分點，其中紡織業低于50%顯示原材料價格高企、人工成本上升、人民幣升值等對紡織服裝行業的不利影響正在逐步體現，我國紡織服裝低價優勢逐步減弱，海外訂單加速外流到東南亞等成本更低的國家。美國商業部紡織品服裝辦公室數據顯示，2011年前3個月美國自中國進口紡織服裝數量同比增長4.26%，而孟加拉、越南、印尼則分別同比增長18.82%、16.88%、10.94%。紡織服裝業的出口窘境從廣交會上也可看出，109屆廣交會紡織服裝館前三天成交25.9億美元，比108屆廣交會(同期)增長13.87%，但其中單價平均上漲近15%，且近九成為短單。至于近期市場傳言紡織服裝出口退稅率將下調5個點。至11%，筆者認為在人民幣升值及成本快速上升的背景下不大可能下調退稅率。
技術上，從2月17日至今PTA期價運行在下跌趨勢中，均線系統呈空頭排列。上周PTA期價雖在年線附近獲得一定支撐，但反彈偏弱，市場做多情緒謹慎。相信在短暫反彈后，PTA期價將下破9500點并向9000點附近尋找支撐。操作上建議投資者利用反彈機會在9760附近做空TA1109合約，關注焦點為原油價格、棉花價格、電荒對紡織業化纖制造業的影響等。