近期，利空消息組團(tuán)來(lái)訪。拉登殞命提振了美國(guó)民眾對(duì)反恐事業(yè)的信心；美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)2010年8月以業(yè)的新高引發(fā)市場(chǎng)人經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口增幅又遠(yuǎn)高于預(yù)期暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，與此同時(shí)，德國(guó)3月制造業(yè)訂單月率意外下降、澳大利亞4月AIG建筑業(yè)表現(xiàn)指數(shù)創(chuàng)09年3月份以來(lái)的新低。希臘債務(wù)危機(jī)重新登場(chǎng)……這些消息形成了強(qiáng)有力的動(dòng)力，推動(dòng)美元大幅上漲，且一舉收復(fù)了所有的短期均線，技術(shù)指標(biāo)MACD也在低位形成金叉，顯示后市美元有望走出一波較有為有力的中級(jí)反彈行情。受此影響，全球大宗商品市場(chǎng)均出現(xiàn)明顯的回落。LME金屬均破位下行，倫金高位四連陰，周跌幅達(dá)4.38%，原油更是首當(dāng)其沖，上周內(nèi)一口氣從114.83美元/桶暴跌至99.8美元/桶，跌幅高達(dá)14.7%，創(chuàng)下近幾年的原油周跌幅之最。本周小幅反彈后，周三再度以一根長(zhǎng)陰將反彈成果盡數(shù)抹去。跌勢(shì)駭人。國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)也是跌勢(shì)洶涌，化工品種更是集體走弱。天膠延續(xù)了前期的弱勢(shì)調(diào)整格局，且跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，并輕易的擊穿了30000元的整數(shù)關(guān)口；PTA也不甘示弱，短短七個(gè)交易日，下跌幅度達(dá)9%；做為與原油關(guān)系最為密切的LLDPE自然不能幸免，九個(gè)交易日里，L1109從11875一跌狂跌到10605，每噸跌去了1270元，跌幅更高達(dá)10.69%；在這個(gè)泥沙俱下的走勢(shì)中，PVC也未能獨(dú)善其身，期價(jià)從8600一路下行到8000元，且目前仍沒(méi)有明顯的止跌跡象。市場(chǎng)恐慌情緒彌漫。后市，PVC是否會(huì)繼續(xù)大幅回落成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。筆者經(jīng)過(guò)深入分析，認(rèn)為目前PVC的基本面多空交織，后市或?qū)⒃?800一線附近震蕩筑底，構(gòu)筑一個(gè)階段性底部。
利空因素：
通脹壓力不減 加息預(yù)期仍在
自去年以來(lái)，我國(guó)已四次加息，十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但仍未能減輕國(guó)內(nèi)的通脹壓力。4月末M2余額75.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.3%，比上月末和上年同期分別低1.3和6.2個(gè)百分點(diǎn)，為近5年來(lái)首現(xiàn)下降，但相比較08年底45萬(wàn)億元的水平漲幅較大，貨幣發(fā)行過(guò)量引起的通脹仍然承受較大壓力。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)4月份居民消費(fèi)指數(shù)(CPI)報(bào)105.3，同比上漲5.3%，環(huán)比小幅回落0.1%，繼續(xù)在高位徘徊。今年1—4月份，我國(guó)CPI漲幅為5.1%。從目前來(lái)看，輸入型通脹仍是CPI高位運(yùn)行的一個(gè)主要因素。由于國(guó)內(nèi)有關(guān)生產(chǎn)資料、勞動(dòng)力成本、原材料價(jià)格上漲的趨勢(shì)短期內(nèi)難以根本扭轉(zhuǎn)，物價(jià)上漲的壓力仍然較大。為緩解通脹壓力，5月12日央行再度決定，自5月18日將存款準(zhǔn)備金率再上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。繼續(xù)刷新了歷史記錄。盡管如此，目前仍有多位業(yè)內(nèi)專家均預(yù)計(jì)上半年仍將有一次加息。加息預(yù)期不斷，令市場(chǎng)做多信心流失，在一定程度對(duì)PVC的價(jià)格形成打壓。
圖為CPI、PPI指數(shù)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：瑞達(dá)期貨）
需求復(fù)蘇較慢 市場(chǎng)供應(yīng)充足
進(jìn)入2011年后，房地產(chǎn)調(diào)控政策愈加嚴(yán)厲。繼續(xù)實(shí)施差別化房貸政策、北京嚴(yán)控舊城區(qū)新增住宅項(xiàng)目、合肥出臺(tái)限購(gòu)令、新“國(guó)八條”、上海、重慶開(kāi)征房產(chǎn)稅、廣州等樓市“國(guó)八條”細(xì)則出臺(tái)、公積金房貸利率調(diào)整、及近日部分城市首付上調(diào)……這些措施的出臺(tái)，表明了政策控制房?jī)r(jià)的信心與決心，也取得了一定的效果。中房指數(shù)研究院的數(shù)據(jù)顯示，3月該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的30個(gè)大中城市中，相比去年3月，有近八成城市同比下跌。4月份延續(xù)了下跌趨勢(shì)，據(jù)搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)，47個(gè)重點(diǎn)城市中，4月住宅成交面積同比下跌的占92.31%，環(huán)比下跌的占43.59%，4月住宅成交均價(jià)同比上漲的雖然還比較多，但30%的城市開(kāi)始出現(xiàn)環(huán)比下跌，且下降的城市正在增加。商品房成交銳減，在一定程度上影響了房地產(chǎn)商對(duì)新項(xiàng)目熱情，令新屋開(kāi)工率走低，在一定程度對(duì)PVC的需求形成壓制。此外，從大商所的倉(cāng)單日?qǐng)?bào)也可以看出，目前市場(chǎng)上，PVC現(xiàn)貨供應(yīng)充足，需求復(fù)蘇則較為緩慢。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：截至5月12日，大連商品交易所PVC倉(cāng)單報(bào)19830張，較四月份末大幅增加了16176張，較四月底多出了現(xiàn)貨8萬(wàn)多噸。倉(cāng)單大量堆積也表明市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)充足，在一定程度上對(duì)PVC形成壓制。
圖為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)綜合景氣指數(shù)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：瑞達(dá)期貨）
圖為PVC倉(cāng)單期價(jià)走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：瑞達(dá)期貨）
利好因素
利潤(rùn)微薄 亞洲現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺
前期，受原油大幅沖高、部分裝置故障與檢修的影響，亞洲乙烯、亞洲VCM和EDC的價(jià)格一直震蕩走高，保持在歷史高位區(qū)域運(yùn)行。即使近期原油大幅回少，它的價(jià)格也拒絕下調(diào)。而由于PVC現(xiàn)貨需求不振，國(guó)際PVC價(jià)格一直未能隨原料走高，在成本不斷上升期間，亞洲PVC的利潤(rùn)空間被不斷壓縮，經(jīng)計(jì)算得知，截至5月12日，亞洲乙烯法PVC的成本價(jià)格為9100元左右，而目前市場(chǎng)價(jià)格僅為8400元，生產(chǎn)企業(yè)的毛利潤(rùn)為負(fù)700左右，一直處于負(fù)利潤(rùn)運(yùn)行狀態(tài)。盡管生產(chǎn)商會(huì)受產(chǎn)業(yè)一體化生產(chǎn)、生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，生產(chǎn)工藝改進(jìn)而節(jié)約部分生產(chǎn)成本，但生產(chǎn)商的利潤(rùn)空間卻極為狹小，在亞洲乙烯價(jià)格沒(méi)有大幅回落之前，乙烯法PVC的價(jià)格易漲難跌。受亞洲PVC利潤(rùn)微薄的影響，近期亞洲乙烯的價(jià)格并沒(méi)有隨原油暴跌而走弱。數(shù)據(jù)顯示：截至2011年5月13日，亞洲PVC價(jià)格保持堅(jiān)挺，繼續(xù)維持在1212美元一線運(yùn)行。上游原料價(jià)格堅(jiān)挺，PVC現(xiàn)貨生產(chǎn)商利潤(rùn)微薄，在一定程度上封殺了PVC繼續(xù)大幅回落的可能性。
圖為EDC VCM價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：瑞達(dá)期貨）
圖為國(guó)際PVC價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：瑞達(dá)期貨）
嚴(yán)控高能耗推高電石價(jià)格
近期，不斷有電荒提前到來(lái)的消息見(jiàn)諸報(bào)端。湖南、湖北、江西、浙江、江蘇、安徽、山西、陜西、河南、廣東、四川等十余省遭遇缺電危機(jī)。在電荒的重災(zāi)區(qū)湖南省，拉閘限電甚至已經(jīng)從工業(yè)波及到居民。特別是華東和華中地區(qū)的缺電由于結(jié)構(gòu)性原因短期無(wú)法解決，預(yù)計(jì)將長(zhǎng)期持續(xù)。近期，國(guó)家發(fā)改委也上調(diào)了16個(gè)省的上網(wǎng)電價(jià)，平均每度上漲約1.2分錢。其中有不少省份都有電石，陜西、遼寧、甘肅、貴州等電石主產(chǎn)區(qū)均屬上調(diào)范圍。且后期會(huì)否將調(diào)價(jià)范圍再度擴(kuò)大仍是未知之?dāng)?shù)。眾所周知，電石法PVC的生產(chǎn)企業(yè)是耗電大戶。電價(jià)每提高1分錢，電石法PVC的成本約上升80—100元左右，這對(duì)電石法PVC產(chǎn)生了一定的支撐。從近期電石的價(jià)格走勢(shì)中我們也可以看出，在成本上升的影響下，3月份電石產(chǎn)量大幅回落，數(shù)據(jù)顯示：3月份電石產(chǎn)量為102.8萬(wàn)噸，較2月末大幅40.1萬(wàn)噸。降幅高達(dá)28%。電石價(jià)格則穩(wěn)步回升，截至4月18日，華東電石價(jià)格報(bào)4150元，較3月末回升了350元，而西北電石價(jià)格也回升了200元，報(bào)3500元。電石價(jià)格止跌回升，對(duì)電石法PVC也起到一定的支撐作用。
圖為中國(guó)電石產(chǎn)量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：瑞達(dá)期貨）
圖為電石走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：瑞達(dá)期貨）
綜上所述，筆者認(rèn)為，受美元強(qiáng)勢(shì)反彈及貨幣政策不斷收緊的影響，近期PVC隨大宗商品走出了一個(gè)破位下行的格局，但上游原料價(jià)格堅(jiān)挺為其提供了一定的成本支撐，且隨著炎炎夏季的到來(lái)，裝置檢修及開(kāi)工率都會(huì)有明顯的下降，現(xiàn)貨供應(yīng)充足的局面或?qū)⒕徑�。后市下跌的空間應(yīng)該較有為限，技術(shù)上看，經(jīng)連續(xù)大幅回落，短期PVC也有一定的超跌跡象，后市反彈一觸即發(fā)，建議投資者可在7900—8000附近逢低分批建多倉(cāng)。PVC下游企業(yè)也可在7900一線適當(dāng)建立套保頭寸，規(guī)避后市PVC上漲給企業(yè)采購(gòu)帶來(lái)的不必要的損失。