公司是國內(nèi)橡膠助劑龍頭企業(yè)。陽谷華泰主要從事橡膠助劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品主要有防焦劑CTP、促進劑NS、增塑劑,其中防焦劑產(chǎn)銷量位居世界第一。
防焦劑產(chǎn)能擴張,成為行業(yè)絕對龍頭。防焦劑主要用于天然橡膠和合成橡膠,能夠避免橡膠在貯存和加工過程中發(fā)生早期硫化,目前全球市場容量4萬噸/年,公司現(xiàn)有產(chǎn)能為1萬噸/年,國內(nèi)市場占有率59%,處于行業(yè)龍頭地位。
在建產(chǎn)能1萬噸/年,采用先進的清潔生產(chǎn)工藝,在擴大防焦劑市場占有率的同時,提高了盈利能力。
延伸促進劑產(chǎn)業(yè)鏈,提升促進劑NS 毛利率。公司現(xiàn)有促進劑NS 產(chǎn)能1萬噸/年,在建1萬噸/年。NS 毛利率一直比較低,主要原因是原材料促進劑M 以外購為主,價格較高,推升了促進劑NS 的成本。公司利用募集資金,新建一條M 生產(chǎn)線,產(chǎn)能1.5萬噸/年,可以滿足NS 所需的原料,預計年底投產(chǎn)。
未來的發(fā)展規(guī)劃是穩(wěn)定防焦劑、大力發(fā)展促進劑和防老劑。防焦劑市場已經(jīng)飽和,公司未來將維持現(xiàn)有產(chǎn)能,重點開拓國外市場。促進劑和防老劑市場空間廣闊,全球市場容量均為40萬噸左右,二者合計占橡膠助劑80-90%。新建產(chǎn)能達產(chǎn)后,公司促進劑產(chǎn)能總計達到3萬噸,發(fā)展的空間很大。未來還將擇機上防老劑項目。
產(chǎn)能投放加區(qū)位優(yōu)勢,拉動2012年業(yè)績大幅增長。公司明年投產(chǎn)的新項目較多,而主要的幾個項目都位于山東東營。當?shù)赜胸S富的原料資源、便利的港口交通運輸,并且靠近下游客戶,大大減少運輸半徑。新項目預計今年11月投產(chǎn),2012年將是公司業(yè)績爆發(fā)的一年。
首次給予"推薦"。預計2011-2013年全面攤薄EPS 分別為0.37、0.85和1.12元,對應7月18日收盤價PE 為40、18和13倍,我們認為公司未來的發(fā)展空間廣闊,首次給予"推薦"的評級。
風險因素。公司新投產(chǎn)項目沒有按期開工會對公司未來業(yè)績造成影響;公司主要客戶是下游輪胎行業(yè),容易受到經(jīng)濟周期性的影響。