第一部分宏觀解析
一、歐美宏觀經濟表現平穩，政策并未改變，美元貶值減速
圖1：美元指數日K 線圖
圖為美元指數日K 線走勢圖。（圖片來源：文華財經）
在11 月的報告中，曾判斷美聯儲對全球公布其EQ2 政策后，美元將不再走跌，目前看，通過12 月的運行，判斷準確。美聯儲采取了更為激進的政策，但美元走勢卻出現貶值減速的跡象，這中間，除了市場提前預期的因素之外，筆者認為，可能具有更深層次的原因。這些原因使得未來的時期內，美元的貶值速度依然會持續降低，并且甚至在和其他貨幣的相對比值過程中出現“被升值”的現象。
所謂更深層次的原因，筆者認為可以表述如下：首先，檢驗美國經濟復蘇的最有效指標便是就業率，但就業率往往滯后。兩次定量寬松之后，其他經濟數據均有所好轉，唯獨就業率遲遲難有起色，但考慮到其滯后效應，美聯儲料在繼續的貨幣政策上，不會操之過急，換句話說，市場對于第三次甚至第四次EQ 的預期不會很強，因此體現在美元行情上，就不會太劇烈。其二，美國就業數據好轉的根本，在美元信用體系的重建上，而并非無限寬松或者貶值所能達到，簡單來說，美國就業并非主要依賴其貨幣貶值帶來的出口增長效應，無限制的加速自身貨幣貶值不是最終目的。其三，從第二點分析來看，美國僅僅在貨幣政策上面的努力，遠遠不夠，我們可以看到，奧巴馬政府的延長8000 億減稅政策，以及，在12 月與中國在兩國經貿上達成一系列協定，這些其他方面的政策也將逐步走向主流，因此寬松政策在未來的政策取向權重之中，將逐步降低，這一點也限制了美元的貶值速度。
以上三點，組成了未來美元貶值減速的理由，若成為現實，則將對大宗商品產生較為重要的影響。
二、中國年底一個月，“緊”字當頭，資金面緊張和政策面緊張雙管齊下
圖2：2010 年12 月上海同業拆借利率1 個月期限的走勢圖
圖為上海同業拆借利率1 個月期限走勢圖。（圖片來源：全國銀行間同業拆借中心）
從上圖走勢可以看出，整個12 月份，市場資金是相對緊的。12 月本身是市場集中回籠資金的時間段，因此資金方面趨緊可以理解，而且這樣的因素可能在春節之后得到緩解。
政策方面，則需要重點關注。中國人民銀行發布公告，自12 月26 日起，在上調基準利率的同時，上調對金融機構貸款(再貸款)利率，其中一年期升0.52 個百分點至3.85%；同時上調再貼現利率，由1.80%上調至2.25%。二者均為兩年來首次調整。
再貸款是指中央銀行為實現貨幣政策目標而對金融機構發放的貸款，一般用于金融機構短期資金需求以及金融機構發放貸款的資金不足。再貼現是中央銀行通過買進商業銀行持有的已貼現但尚未到期的商業匯票，向商業銀行提供融資支持的行為。再貸款和再貼現利率提高說明金融機構向央行貸款和貼現的成本增加，是央行釋放收緊流動性的信號。
對中國政府而言，收緊流動性，將成為未來貨幣政策的主流方向，因此，政策方向的改變，將在中長期內對商品市場的行情造成不斷地影響。
整個12 月，因為臨近年底，宏觀方面并沒有太多較之前月份大的變動�？傮w保持平穩，在細節方面，中國市場的資金和政策面偏緊。但是在這樣的環境下， 12 月內的鋁價并未延續之前的弱勢，而是穩步抬升，接下來從鋁產業鏈方面的因素探究一下原因。
第二部分產業鏈簡析
圖3：PTA1105 日K 線圖
圖為PTA1105 日K 線走勢圖。（圖片來源：文華財經、上海中期）
12 月中旬開始，PTA 主力合約在萬元徘徊，12 月下旬在上游原料的積極配合下選擇向上突破。27 日，更是不畏國內央行突然加息、股市破位下跌等的利空襲來，繼續振蕩上揚。
12 月以來，原油價格持續走高，石腦油、PX 行情隨之上揚，石腦油、PX 對PTA 成本支撐效應加強。目前，亞洲石腦油價格震蕩走高，整體重心已經接近850 美元/噸。美國因寒冷天氣持續，煉油廠開工率下降，較低的開工率必然會影響油品供應量，這也就推動了石腦油的走強。而石腦油價格的走強直接推動PX 價格走強，現貨市場上PX 報價已經突破1300 美元/噸。近期PX 市場上，中國有幾套生產裝置出現故障及KARO 裝置意外停車，促使1 月供需吃緊，刺激價格突破重要心理價位1300 美元/噸大關，但進一步上漲可能有限。貿易商表示來自阿曼的船貨可能部分抵銷KARO供應損失，伊朗貨源也可能緩解1 月供應緊張的局勢。