內(nèi)容要點(diǎn)
1.行情回顧
三季度整個(gè)LLDPE 市場(chǎng)總體以反彈為主，二季度恐慌情緒在7 月份得到較大緩解，市場(chǎng)表現(xiàn)為穩(wěn)健反彈。重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在歐元債務(wù)危機(jī)緩解的時(shí)刻。因歐元壓力測(cè)試取得不錯(cuò)的結(jié)果，有關(guān)歐元區(qū)金融企業(yè)存在問題的擔(dān)憂逐步散去，市場(chǎng)發(fā)力上攻，最終整個(gè)三季度都表現(xiàn)為反彈上行的格局。
2.國(guó)際原油價(jià)格四季度或?qū)⒅鼗馗唿c(diǎn)
如果從二季度國(guó)際原油67 美金低位來看，歐元債務(wù)危機(jī)表現(xiàn)明顯之時(shí)尚且在此價(jià)位，四季度如果沒有重大利空事件爆發(fā)，原油保持70 美金/桶概率仍然比較大。至少，67 美金會(huì)是一個(gè)相當(dāng)重要的關(guān)口。同時(shí)，四季度也是歐美國(guó)家冬季取暖油需求旺季，原油需求有繼續(xù)上升的動(dòng)力。
3.新投放產(chǎn)能提升供應(yīng)量，上漲動(dòng)力較往年減弱
按照供求關(guān)系決定價(jià)格原理，2010 年P(guān)E 投產(chǎn)產(chǎn)能太過于集中，現(xiàn)貨供給十分充足。在國(guó)內(nèi)供給偏多情況下，總進(jìn)口量又沒有相對(duì)下降，價(jià)格上漲必然受到來自供給的沖擊。即使外圍環(huán)境和原料等其他因素不發(fā)生變化，LLDPE 價(jià)格重心也會(huì)下移。因此，在判定2010 年整體價(jià)格的同時(shí)，以往歷史數(shù)據(jù)最重要的是給予我們變化趨勢(shì)而不是絕對(duì)價(jià)格。這在四季度判斷LLDPE 價(jià)格趨勢(shì)上仍然十分有效。
4.三季度進(jìn)口將繼續(xù)保持高位
盡管乙烯價(jià)格反彈，但相對(duì)于中東國(guó)家低廉的成本來說，除非原油價(jià)格發(fā)生大幅度拉升，否則來自這些地區(qū)的進(jìn)口LLDPE 總量不會(huì)有較大減少。
5.四季度LLDPE 投資策略分析
總體來看，我們對(duì)四季度LLDPE 價(jià)格前景持較為樂觀觀點(diǎn)。不僅包括來自宏觀基本面的上升動(dòng)力，也來自于自身產(chǎn)業(yè)鏈基于旺季需求所帶來的上漲需求。考慮到LLDPE這個(gè)品種當(dāng)前具備較強(qiáng)金融屬性，其走勢(shì)與滬深300指數(shù)及上證指數(shù)表現(xiàn)均比較吻合，我們建議投資者需要密切關(guān)注宏觀基本面對(duì)L1101 或L1105 合約的影響，尤其是重大事件對(duì)價(jià)格的影響。另外，在關(guān)注宏觀的同時(shí)必須密切注意LLDPE 的現(xiàn)貨屬性。貿(mào)然惡炒很可能帶來9 月9 日當(dāng)天大跌6%的嚴(yán)重后果。
1：三季度行情回顧
三季度整個(gè)LLDPE 市場(chǎng)總體以反彈為主，二季度恐慌情緒在7 月份得到較大緩解，市場(chǎng)表現(xiàn)為穩(wěn)健反彈。重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在歐元債務(wù)危機(jī)緩解的時(shí)刻。因歐元壓力測(cè)試取得不錯(cuò)的結(jié)果，有關(guān)歐元區(qū)金融企業(yè)存在問題的擔(dān)憂逐步散去，市場(chǎng)發(fā)力上攻，最終整個(gè)三季度都表現(xiàn)為反彈上行的格局。我們認(rèn)為，這一上行主因在于對(duì)二季度暴跌的修復(fù)，是一種修復(fù)性反彈。而LLDPE 期貨合約走勢(shì)與上證指數(shù)及滬深300 指數(shù)較為一致，表明該品種所具備的金融屬性相對(duì)其他兩個(gè)品種PTA 及PVC 來說更強(qiáng)一些。
事實(shí)上，從盤面來說LLDPE 所具備的商品屬性的確較金融屬性更弱，最終表現(xiàn)為與上證指數(shù)及滬深的高吻合度。
從走勢(shì)來看，整個(gè)化工及塑料市場(chǎng)自從7 月以來一直保持強(qiáng)勢(shì)。即使在上證指數(shù)大跌的時(shí)候，化工塑料期貨價(jià)格跟進(jìn)跌幅也不大。這樣的情況表明，化工品市場(chǎng)整個(gè)三季度存在強(qiáng)烈的看多情緒。
不過，強(qiáng)勢(shì)的期貨盤面未能帶動(dòng)現(xiàn)貨持續(xù)上行。在短暫拉升后由于下游低開工及庫(kù)存相對(duì)充足，現(xiàn)貨上漲力度并不強(qiáng)。這也成為制約L1101 繼續(xù)沖高的重要因素。值得一提的是，9 月9 日主力合約L1101 出現(xiàn)假突破行情，上方邊界被強(qiáng)行突破后翌日恐慌出逃，表明市場(chǎng)仍有較大不確定性，投資者應(yīng)適時(shí)注意LLDPE 高升水背后的巨大風(fēng)險(xiǎn)(通常指>1000 元/噸升水)，并對(duì)自身多頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施保護(hù)。
1.1 國(guó)內(nèi)外利空問題淡化，LLDPE 隨大宗商品一同反彈
歐洲銀行壓力測(cè)試后，歐元債務(wù)危機(jī)暫時(shí)告一段落(請(qǐng)注意這里使用的是“暫時(shí)”，測(cè)試時(shí)故意放寬標(biāo)準(zhǔn)是出臺(tái)數(shù)據(jù)樂觀的主要原因。若標(biāo)準(zhǔn)提升，結(jié)果要糟糕很多)。
自從4 月份股市商品大跌后，國(guó)內(nèi)高層的態(tài)度已經(jīng)再度由從緊轉(zhuǎn)變?yōu)閺膶挕８邔佣啻伪硎荆^續(xù)堅(jiān)持寬松的貨幣政策不動(dòng)搖。這從根本上緩解了投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的擔(dān)憂。因此不難看出，資金持續(xù)進(jìn)入股市，對(duì)經(jīng)濟(jì)信心的提振及大宗商品價(jià)格的上漲，都起到了重要作用。
圖表 1：LLDPE 指數(shù)價(jià)格波動(dòng)情況
圖為L(zhǎng)LDPE 指數(shù)價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來源：宏源期貨研究中心）
如圖，歐元債務(wù)危機(jī)暫時(shí)告一段落是三季度市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。加上國(guó)內(nèi)緊縮政策有所放緩，保增長(zhǎng)再度提上日程。7 月開始國(guó)內(nèi)大宗商品紛紛觸底反彈，強(qiáng)反彈時(shí)間貫穿整個(gè)7 月。而8 月整體高位震蕩，樂觀局勢(shì)不改，重心仍然有小幅度上移。