化工
第一財(cái)經(jīng)日報(bào)消息：在中國經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇通道被確定的大背景下，化工行業(yè)同樣重新迎來機(jī)遇。而主要生產(chǎn)聚合MDI的煙臺萬華更是憑借MDI產(chǎn)品的復(fù)蘇通道迎來業(yè)績的拐點(diǎn)。
受全球金融危機(jī)和化工行業(yè)周期性調(diào)整的雙重影響，MDI的市場平均價(jià)格在2008年底和2009年初出現(xiàn)了大幅下滑，最低跌至11300元/噸的低點(diǎn)，隨后出現(xiàn)了反彈，目前平均價(jià)格穩(wěn)定在16000元/噸的水平。
泰聯(lián)合證券認(rèn)為，從MDI的價(jià)格歷史來看，目前的市場平均價(jià)格仍處于歷史低位，對于未來，隨著需求的進(jìn)一步恢復(fù)，市場價(jià)格繼續(xù)下滑的可能性不大，預(yù)計(jì)會呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。而從全球來看，受金融危機(jī)影響全球主要MDI生產(chǎn)企業(yè)有的推遲或暫停原有的新建和擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，有的甚至關(guān)閉一些國家的生產(chǎn)裝置。煙臺萬華寧波二期30萬噸MDI項(xiàng)目成為全球2010年唯一確定投產(chǎn)的項(xiàng)目。因此未來MDI供應(yīng)將呈現(xiàn)緩慢增長的局面。
目前公司煙臺生產(chǎn)基地的檢修已經(jīng)結(jié)束，恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，估計(jì)四季度的銷量將略低于三季度或與三季度持平，2009年全年產(chǎn)銷量將達(dá)到40萬噸。寧波二期30萬噸MDI項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年年中建成投產(chǎn)，估計(jì)年底能夠達(dá)產(chǎn)，2010年能夠貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量75萬噸，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)銷量將超過50萬噸。
顯然，價(jià)格、供需和公司產(chǎn)銷量構(gòu)成了萬華的業(yè)績基礎(chǔ)，而隨著它們相繼出現(xiàn)向好的拐點(diǎn)，其營業(yè)收入、凈利潤和每股收益等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均在2009年實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)來臨。同時(shí)由于MDI市場的恢復(fù)和公司產(chǎn)銷量的大幅提高都具有較強(qiáng)確定性，因此未來業(yè)績增長的確定性也很強(qiáng)�；诖�，考慮到其未來確定的復(fù)蘇彈性和成長性，華泰聯(lián)合證券認(rèn)為煙臺萬華2010年20倍的PE估值具有較高安全邊界。
齊魯證券研究所行業(yè)分析師孫建新則認(rèn)為，今年公司出口量約為產(chǎn)量的20%，主要銷往歐美地區(qū)。隨著外銷和內(nèi)需的不斷擴(kuò)大，2010年新增項(xiàng)目的投入生產(chǎn)，將會極大地增加公司利潤，鞏固公司在行業(yè)中的優(yōu)勢地位。
平安證券分析師蔡大貴表示，公司雖然業(yè)績增長可期，但是同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。今年二季度以來下游需求回升勢頭明顯，公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)。但是如果未來下游需求再次下滑，將影響到公司現(xiàn)有和新增產(chǎn)能的利用，并有可能對價(jià)格造成下行壓力。而國際市場經(jīng)驗(yàn)的缺乏也讓其國際化過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素加大，投資者還是需要注意風(fēng)險(xiǎn)。
受全球金融危機(jī)和化工行業(yè)周期性調(diào)整的雙重影響，MDI的市場平均價(jià)格在2008年底和2009年初出現(xiàn)了大幅下滑，最低跌至11300元/噸的低點(diǎn)，隨后出現(xiàn)了反彈，目前平均價(jià)格穩(wěn)定在16000元/噸的水平。
泰聯(lián)合證券認(rèn)為，從MDI的價(jià)格歷史來看，目前的市場平均價(jià)格仍處于歷史低位，對于未來，隨著需求的進(jìn)一步恢復(fù)，市場價(jià)格繼續(xù)下滑的可能性不大，預(yù)計(jì)會呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。而從全球來看，受金融危機(jī)影響全球主要MDI生產(chǎn)企業(yè)有的推遲或暫停原有的新建和擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，有的甚至關(guān)閉一些國家的生產(chǎn)裝置。煙臺萬華寧波二期30萬噸MDI項(xiàng)目成為全球2010年唯一確定投產(chǎn)的項(xiàng)目。因此未來MDI供應(yīng)將呈現(xiàn)緩慢增長的局面。
目前公司煙臺生產(chǎn)基地的檢修已經(jīng)結(jié)束，恢復(fù)滿負(fù)荷生產(chǎn)，估計(jì)四季度的銷量將略低于三季度或與三季度持平，2009年全年產(chǎn)銷量將達(dá)到40萬噸。寧波二期30萬噸MDI項(xiàng)目預(yù)計(jì)2010年年中建成投產(chǎn)，估計(jì)年底能夠達(dá)產(chǎn)，2010年能夠貢獻(xiàn)產(chǎn)銷量75萬噸，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)銷量將超過50萬噸。
顯然，價(jià)格、供需和公司產(chǎn)銷量構(gòu)成了萬華的業(yè)績基礎(chǔ)，而隨著它們相繼出現(xiàn)向好的拐點(diǎn)，其營業(yè)收入、凈利潤和每股收益等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均在2009年實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)來臨。同時(shí)由于MDI市場的恢復(fù)和公司產(chǎn)銷量的大幅提高都具有較強(qiáng)確定性，因此未來業(yè)績增長的確定性也很強(qiáng)�；诖�，考慮到其未來確定的復(fù)蘇彈性和成長性，華泰聯(lián)合證券認(rèn)為煙臺萬華2010年20倍的PE估值具有較高安全邊界。
齊魯證券研究所行業(yè)分析師孫建新則認(rèn)為，今年公司出口量約為產(chǎn)量的20%，主要銷往歐美地區(qū)。隨著外銷和內(nèi)需的不斷擴(kuò)大，2010年新增項(xiàng)目的投入生產(chǎn)，將會極大地增加公司利潤，鞏固公司在行業(yè)中的優(yōu)勢地位。
平安證券分析師蔡大貴表示，公司雖然業(yè)績增長可期，但是同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。今年二季度以來下游需求回升勢頭明顯，公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)。但是如果未來下游需求再次下滑，將影響到公司現(xiàn)有和新增產(chǎn)能的利用，并有可能對價(jià)格造成下行壓力。而國際市場經(jīng)驗(yàn)的缺乏也讓其國際化過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素加大，投資者還是需要注意風(fēng)險(xiǎn)。
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（藍(lán)劍）