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　　夏季過去，整個(gè)夏天原油價(jià)格一直在60-75美元區(qū)間內(nèi)震蕩，上方面臨73-75美元區(qū)間的壓力，即使在美元指數(shù)不斷下挫的背景之下也未能實(shí)現(xiàn)突破，顯示壓力區(qū)的強(qiáng)勁。壓力之所以這么有力，最主要的原因在于經(jīng)濟(jì)基本面。油價(jià)已達(dá)2006-2007年的平均水平，由于經(jīng)濟(jì)脆弱，復(fù)蘇進(jìn)程需要呵護(hù)，油價(jià)難以上漲。未來情況是否依舊如此呢？

　　9月份，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克首次表示，“美國經(jīng)濟(jì)衰退可能已經(jīng)結(jié)束”，但是，“由于危機(jī)的深度，金融市場和信貸狀況仍然吃緊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起初可能相對緩慢”。

　　9月下旬的美國FOMC會(huì)議聲明也再次表示同樣觀點(diǎn)。從伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)，我們預(yù)見各國對于經(jīng)濟(jì)的護(hù)航使命還沒結(jié)束，即使目前確信經(jīng)濟(jì)已經(jīng)將開始正增長，將來一段時(shí)期的貨幣政策仍可能繼續(xù)保持寬松，不過特別時(shí)期的特別貨幣政策將有序退出。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，歐元區(qū)的貨幣政策總是更趨謹(jǐn)慎，在美國政府不斷發(fā)行巨額國債的壓力之下，多重因素有可能共同打壓美元走低。因此，從絕對的貨幣供應(yīng)量，以及相對而言的匯率幣值來說，都對油價(jià)有一定的利多支持。不過9月份油價(jià)對于美元走弱的反應(yīng)不積極，說明短期市場關(guān)注因素不在于此，這將給利多力量打下折扣。

　　具體到原油的消費(fèi)與供應(yīng)情況，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響面極其廣泛，有研究表明美國局部的中小銀行體系仍然面臨著不很穩(wěn)定的前景，美國的失業(yè)率有可能在年底之前達(dá)到10%，每個(gè)月新增幾十萬的失業(yè)人口，美國儲(chǔ)蓄率不斷提高，這些對于依靠國內(nèi)消費(fèi)來拉動(dòng)GDP的美國來說，前景難言樂觀。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，必然對原油消費(fèi)造成重大影響。

　　同樣，對油價(jià)造成壓力的還有充足的供應(yīng)———這可以從美國原油庫存的高低來衡量。觀察美國商業(yè)庫存，自去年9月底開始緩慢增加，今年5月份原油庫存達(dá)到19年來的高點(diǎn)，比起去年9月中旬的增幅達(dá)到30%，雖然隨著夏季的消耗庫存有所降低，但目前的庫存仍然普遍高于前幾年同期的庫存水平。而且，值得關(guān)注的是，冬季即將來臨，這是取暖油消費(fèi)的高峰，而取暖油的庫存豐裕程度為近年來的頂點(diǎn)，這無疑將給未來的行情帶來較大壓力。

　　從過去歷史的價(jià)格來看，10月份仍然屬于原油終端產(chǎn)品消費(fèi)“青黃不接”的時(shí)期，因此10月油價(jià)多以沖高回落的情況出現(xiàn)。

　　從發(fā)展替代能源的角度看，中國已經(jīng)高調(diào)表示，將大力發(fā)展可再生能源和核能，爭取到2020年非石化能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到15%左右。這意味著石油、煤炭的消費(fèi)被人為壓制，替代能源有望盡快發(fā)展起來。15%的比例目標(biāo)現(xiàn)在看來不高，但是對于能源消費(fèi)格局的作用來看，將在未來長期影響油價(jià)。

　　綜合分析，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在緩慢特點(diǎn)，對于原油的消費(fèi)恢復(fù)也將緩慢回升，而當(dāng)前位于70美元附近的高油價(jià)不利于這個(gè)進(jìn)程提速。而進(jìn)一步結(jié)合目前原油供應(yīng)充裕、取暖油庫存也位于歷史同期高位的情況看，即使冷冬提前到達(dá)北美，對庫存的消耗力度或仍難成為有效推高油價(jià)的力量。貨幣政策雖然基本面不錯(cuò)，但短期匯率因素對油價(jià)影響力度不強(qiáng)的短期特征非常明顯，對油價(jià)的支持也將十分有限。

　　因此，對于10月行情，我們建議以震蕩略顯偏空的思維看待，以55-60美元區(qū)間為強(qiáng)支撐，73-75美元為壓力區(qū)間。盡管短期判斷如此，在中長期內(nèi)，我們?nèi)韵嘈烹S著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇正常，油價(jià)將因原油資源的不可再生、開發(fā)產(chǎn)能的不足等特點(diǎn)重新?lián)P起升勢，而且由于石化能源的消耗對地球環(huán)境的變暖等問題造成深遠(yuǎn)影響，不排除油價(jià)之上再疊加相關(guān)環(huán)境溢價(jià)。