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　　在研究跨品種合約的套利機會時，我們通常會考慮兩個品種之間的內(nèi)在聯(lián)系，是否具有很好的相關(guān)性，品種之間的相關(guān)性越強，出現(xiàn)跨品種套利機會時的投資風(fēng)險相對就越小。除了直屬的聯(lián)系外，如大豆和豆粕、豆油等，另一種較為常見的，就是替代性套利，棉花和PTA期貨之間的關(guān)系則屬于后者。
　　理論基礎(chǔ)
　　棉花和滌綸短纖是國內(nèi)的兩個主要的棉紡原料，二者之間存在相互替代關(guān)系。一般情形下，紡織企業(yè)按照訂單生產(chǎn)產(chǎn)品，而配棉比是由訂單規(guī)定的，紡織企業(yè)可選擇的余地不大，但也不排除在出現(xiàn)特定價差的情況下，部分企業(yè)可以根據(jù)自身情況，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整紡紗原料中滌短和棉花比例。
　　相關(guān)性分析：筆者對近三年的棉花和滌短的之間的價格進行統(tǒng)計和相關(guān)性分析，兩者之間的相關(guān)性高達0.865，這也是兩大棉紡原料之間能相互替代的基礎(chǔ)條件。
　　棉紡織原料
　　價差/價比：從正常的價差情況看，328級棉花應(yīng)比同期滌短價格高2000-3000元/噸，價比則是超出10％-20％。一般情況下，當(dāng)比價超過20％時，一部分市場需求將會轉(zhuǎn)向滌短，從而降低用棉比例；當(dāng)比價低于10％時，一部分市場需求將會轉(zhuǎn)向棉花，從而提高用棉比例。棉花、滌短價格的變化直接影響差價和比價的變化，進而影響棉花或滌短的需求量，最終導(dǎo)致棉花與滌短價格重新回到相對合理的差價或比價范圍。
　　從近三年的棉花和滌綸短纖的價格走勢看，當(dāng)前5000元/噸的價差和超出近60％的價比情況明顯是處于一個不合理的范圍，差價的回歸是長期趨勢。
　　PTA可代替滌綸短纖參與跨商品套利操作
　　PTA（精對苯二甲酸）是滌綸短纖的主要生產(chǎn)原料，用量占到滌綸短纖生產(chǎn)成本的80％以上，同時，PTA和滌短之間價格波動的相關(guān)性也達到了80％，這使得PTA成為紡織企業(yè)規(guī)避滌綸價格風(fēng)險的一個主要渠道。