從公司年報情況來看,公司業(yè)績季節(jié)性波動較大,上半年業(yè)績一般,三季度由于滌綸POY持續(xù)高盈利水平業(yè)績較好,四季度由于聚酯大盤急跌而業(yè)績下滑�！ �
在調(diào)研訪談中,公司表示今年滌綸新增產(chǎn)能不多,主要是30萬噸項目剩下的部分,以及嘉興石化PTA項目。公司也有向更上游PX、煉化領(lǐng)域發(fā)展的想法,但目前還是以調(diào)研為主,尚無具體計劃。
從供給周期來看,未來兩年P(guān)TA產(chǎn)能過剩,但是滌綸長絲產(chǎn)能釋放有序,基本可被下游市場消化。需求周期來看2012年總體趨勢應(yīng)是向好,但何時見底尚不可知。從庫存周期來看,目前滌綸價格經(jīng)過上一輪兩個半月的上漲,已經(jīng)見頂回落,而庫存目前又積壓到高位,預(yù)計此輪下降周期需要3-4月來完成。
公司核心優(yōu)勢在于滌綸長絲產(chǎn)能世界第一,品種齊全,毛利水平也明顯高過同行。從公司本身特質(zhì)來說,公司由于上下游配套程度較高,對終端需求周期和下游庫存周期變化更敏感,而受產(chǎn)能釋放周期影響較小。公司戰(zhàn)略以穩(wěn)健為主,未來看點主要仍在滌綸和PTA領(lǐng)域的線性擴(kuò)張。從今年業(yè)績來講,由于PTA項目要到二季度才能投產(chǎn),而上半年終端需求情況也會較差,預(yù)計全年業(yè)績將呈現(xiàn)前低后高的格局。
預(yù)測公司2012-13年EPS為1.25和1.54元,給予公司2012年15倍PE,目標(biāo)價為18.80元,增持評級。主要投資風(fēng)險在于目前滌綸產(chǎn)品庫存較高,公司上半年業(yè)績可能不佳,缺乏股價上漲的催化劑,建議投資者擇機(jī)進(jìn)入。