在歐債危機的持續影響和全球經濟增長預期不斷被下調的情景下，在PTA產能仍處于快速釋放的年份里，我們預計2012年PTA期價將持續震蕩尋底之路。
宏觀不給力 需求難樂觀
由于2012年上半年“歐豬五國”特別是意大利將迎來債務到期高峰，預計歐債危機將在2012年上半年進一步惡化，意大利將是焦點戰役。意大利走上尋求援助道路的觸發點有三：第一，經濟出現衰退；第二，借新還舊無法繼續維持；第三，大規模債務集中到期。通過分析這三個觸發點，可以得出經濟基本面的惡化和債務集中到期是確定性的負面因素，評級機構下調意大利評級成為負面不確定性因素，而歐洲央行(ECB)和歐洲金融穩定基金(EFSF)援助進度是正面不確定性因素。歐債危機將通過貿易與金融鏈條影響全球，逐漸將歐洲的優質核心國家德國和法國拖入困境。
外需萎縮加劇給2012年國內經濟增速下行壓力，宏觀緊縮政策將被迫轉向保增長。短期市場流動性不足，但隨著年底財政存款回流和信貸加速投放，宏觀流動性環比改善效應正在累積。同時隨著政策逐步明朗，2012年市場流動性將改善，但僅靠單一貨幣政策難以刺激經濟好轉。企業主要壓力來自需求不足。
產業政策壓力猶在
去年底國家發改委等五部門發布的《關于加強PX(對二甲苯)等敏感產品安全環保工作的緊急通知》要求，各PX生產企業和建設項目主單位要立即開展安全環保自查；同時，由發改委、工信部等部門抓緊完善產業準入標準，對類似PX等敏感行業提高準入門檻。準入門檻提高將使PX新增項目更加困難，產能愈發跟不上PTA行業需要。
2012年新增約300萬噸PX產能，但2012年國內新增PTA產能就將突破1000萬噸，按照一噸PTA需要0.655噸的PX計算，原料PX供給缺口在350萬噸以上。由于PX供給缺口的長期存在，PX價格將在2012年全年呈現強勢格局，成本對PTA行情的影響力大增。PX資源短缺在很大程度上也會制約國內PTA行業開工率提升。
供求關系逐步轉變
國內PTA行業2012年將新增1030萬噸產能，產能過快增長同時面臨下游需求下滑，成本上升壓力。在PTA進口量不出現大幅萎縮的前提下，國內供給將全面走向過剩，需求不足和原料短缺會對PTA行業開工率形成雙制約，規模優勢有所減弱，行業效益惡化，微利和虧損將成為常態。行業面臨洗牌，PTA市場價格重心被迫下移，成本將成為決定PTA價格重心的主要因素。
由于2012年PTA的產能將擴張至3000萬噸，較2011年增加50%，產能擴張太快，這將注定PTA易跌難漲的格局。
而聚酯的產能釋放進度與PTA有明顯延遲。2012年中將是PTA產能集中釋放的階段，預計將對PTA幾乎全年的行情產生明顯壓力。從下游聚酯行情來看，終端紡織企業因人民幣升值、國內資金面偏緊、勞動力成本不斷提高等正經歷著比2008年更為艱難的時期，且對于未來較長一段間內都持悲觀看法，PTA生產廠商很難再復制2008年年底開始的走勢。
綜合來看，PTA產業鏈利潤將繼續向上游轉移，而由于2012年中PTA產能的集中釋放，對PX的提前備貨將使得這一現象在上半年呈加劇態勢。伴隨著開工率的下降，PTA價格重心也將經歷逐步走低的過程。關注9000元附近的拋空機會，產業鏈客戶尤其是貿易商可選擇上游品種與PTA的對沖操作。