重點因素分析：
☆割膠旺季來臨 供應快速增加
泰國開割季節到來，生產旺季將在5 月中旬左右來臨，產量快速增加致使當地現貨報價連續下滑，目前20 號標膠價格已經跌至4650 美元/噸左右，3 號煙片膠的價格也回落到5400 美元/噸左右。一般情況下，泰國5 月份產量將比4 月份增加8-10 萬噸，達到26 萬噸以上。從全年產量看，泰國橡膠協會主席總產量預計為346 萬噸，前期的洪水令預測值調低1%左右，較少的幅度遠低于此前的預估。目前泰國天氣有利于割膠，當前泰國南部地區割膠面積約為80%，未來兩周將迎來全面割膠，原料供應量穩步增加。季節性特點決定印尼和印度在5 月份的產量預計不會出現大的波動，馬來西亞產量可能稍有增加，越南產膠旺季將在6 月來臨，5 月份產量為4.5 萬噸左右。
天然橡膠生產國協會(ANRPC)最近公布的數據顯示，今年全球天然橡膠產量增幅估計料低于之前預期，預計產量料為1002.5 萬噸，低于之前預估的1006.0 萬噸，減少的幅度不是很多。
國內，4 月初低溫陰雨使得海南產區橡膠災情嚴重，部分膠樹出現枯死，開割時間推遲，預計有些膠林將到6 月份才能正常割膠，比正常年份推遲了兩個月。長期看，橡膠樹受損將需要3 到5 年的恢復時間，今后幾年的產量都會有所減少。
☆下游輪胎及汽車市場喜憂參半 需求總體稍顯疲軟
國內外汽車市場表現冷熱不均，北美、德、新興經濟體國家產銷較為旺盛，中、日、法等市場表現較差，主要原因是地震影響、中國車市政策轉變和一些刺激計劃的取消。目前，“新興”市場在全球輕型汽車銷量中的份額已經超過了經濟發達地區。
圖1 美國汽車月度銷量 單位：萬輛 %
圖為美國汽車月度銷量走勢圖。（圖片來源：Bloomberg ）
2011 年4 月份美國車市實現了月銷量連續八個月的同比增長，年銷量折合率達到了1320 萬輛，為今年第三個月年銷量折合率突破1300 萬輛。其中，輕型車(主要包括乘用車、SUV 和皮卡)的銷量達到了115.79 萬輛，同比增長了18%。1-4 月輕型車銷量為421.81 萬輛，同比增幅高達20%，而去年同期銷量僅為352.79 萬輛。三巨頭4 月份仍延續了穩定增長的勢頭，其中，通用汽車銷量達到了23.25 萬輛，同比增幅為27%，福特汽車銷量達到了18.9 萬輛，同比增長13%，；克萊斯勒汽車公司銷量增長了23%至11.72 萬輛。
中國汽車市場的增速繼續放緩，今年一季度各車型產銷同比增幅回落明顯，其中乘用車產銷分別增長8.37%和9.07%，與上年同期相比大幅回落。商用車產銷同比分別增長4.66%和4.86%，增幅相比回落很多。4 月份日本國內新車(不含微型車)銷量10.8824 萬輛，為1968 年1 月有統計以來月度新低，同比下降51%，降幅創歷史新高，是繼3 月份以來連續兩個月出現大幅下降。2011 年4 月份法國市場新車銷量下跌了11.2%，乘用車的新車注冊量為16.94 萬輛，銷量下跌主要是由于政府新車消費刺激計劃于取消所致。
圖2 我國汽車月度銷量 單位：萬輛
圖為美國汽車月度銷量走勢圖。（圖片來源：工信部）
國內外輪胎市場的表現并不一致，國內外市場分化嚴重，歐美輪胎制造商產銷局面保持較好，1 季度財報業績大幅攀升，如韓泰輪胎2011 年第一季度全球銷售額同比增長16.3%至1.4 萬億韓元，創下全球季度銷售最高紀錄。米其林1季度銷售大增28%，超過50 億歐元，創下歷史最好水平。固特異第一季度業績營收亦創歷史新高。預計全年產銷仍較樂觀，良好的銷量和利潤使得這些輪胎廠商持續買入天然橡膠原料。優異的銷售業績令廠家積極采購天然橡膠原料，其成交價格要高于國內廠家，產地供應商也積極供貨。
反觀國內，在政策打壓和調控之下，輪胎企業正面臨嚴重緊縮下的資金周轉壓力，產銷相對低迷，各工廠盈虧狀況分化嚴重，一部分廠家仍處在虧損邊緣。廠家多以消化青島保稅區現有庫存為主，隨用隨買。上期所庫存快速消化，4月29 日庫存不足1.3 萬噸，創下歷史新低。
圖3 上期所天然橡膠庫存 單位：元/噸
圖為上期所天然橡膠庫存走勢圖。（圖片來源：文華財經）
結論或操作建議：
5 月份天然橡膠市場利空因素占據主要地位，上游供應的持續好轉、下游汽車輪胎業需求的相對疲軟、國內調控措施帶來的利空打壓，多因素的聚集使得膠價面臨的下行壓力很大，滬膠將延續震蕩下行的走勢。市場的支撐作用主來來自于下游一些消費市場的良好表現，如北美和新興市場車市的快速復蘇，國際輪胎企業銷售和利潤大幅好轉帶動的原料需求增加等。國內現貨市場上，上期所橡膠庫存已經創下歷史新低，4 月底庫存僅為1.3 萬噸左右，如果青島保稅區現貨也出現快速減少，則輪胎企業需求及外盤的相對高位將對滬膠及國內現貨價格帶來提振作用，可多留意近期國內現貨的減少情況。技術上，滬膠連續回落之后，已經逼近三萬元整數關口和去年11 月底的低點，首先關注29000-30000 元得支撐力度，空單可以持有，如果跌破上述區間，則更遠的支撐位是2010 年10 月初的26400 元一線。