PX弱勢(shì)整理，成本支撐塌陷；聚酯庫(kù)存持續(xù)居于高位，去庫(kù)存化進(jìn)程遲緩；6–7月新增PTA產(chǎn)能投產(chǎn)在即，上半年國(guó)內(nèi)供需維持平衡略微偏緊格局。筆者認(rèn)為PTA反彈基礎(chǔ)并不牢固，短期上行阻力逐漸顯現(xiàn)，行情或重新轉(zhuǎn)入跌勢(shì)。
石化方面
美元強(qiáng)勢(shì)反彈，原油上漲遇阻。近期標(biāo)普評(píng)級(jí)公司宣布將意大利長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)“A+”的展望由“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”；惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司將比利時(shí)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)“AA-”的展望由“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”。且據(jù)英國(guó)研究公司Markit Group Ltd.提供的一份數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)5月初值降至2010年12月以來(lái)的最低值55.4，制造業(yè)數(shù)據(jù)亦因新訂單增速減弱拖累而大幅放緩。短期歐洲經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期重現(xiàn)，歐元兌美元大幅下挫。原油需求的憂慮情緒重燃、美元指數(shù)走強(qiáng)均令油市承壓。
市場(chǎng)對(duì)國(guó)際原油供給增加和美國(guó)高汽油價(jià)格抑制油品消費(fèi)的預(yù)期亦制約油價(jià)。國(guó)際能源署IEA上周四發(fā)表官方聲明，要求產(chǎn)油國(guó)增加產(chǎn)量抑制油價(jià)，否則該組織將采取行動(dòng)，包括釋放原油庫(kù)存，預(yù)示全球主要石油消費(fèi)國(guó)對(duì)歐佩克增產(chǎn)的呼聲日漸強(qiáng)烈。此外，目前美國(guó)偏高的汽油價(jià)格對(duì)需求的抑制作用已初步顯現(xiàn)。據(jù)美國(guó)石油協(xié)會(huì)公布的最新月度報(bào)告顯示，4月份美國(guó)汽油日均銷售量為890萬(wàn)桶，較去年同期減少2.2%，這或?qū)⒘蠲绹?guó)夏季駕車出行高峰（5月30日–9月5日）對(duì)油品消費(fèi)的利好預(yù)期產(chǎn)生一定折扣。
供應(yīng)日漸充裕，石腦油承壓回落。亞洲石腦油行情表現(xiàn)不容樂(lè)觀。臺(tái)塑位于麥寮的1號(hào)蒸汽裂解裝置于5月12日意外停車，預(yù)計(jì)5月末和6月提貨推遲至7–8月，原先供應(yīng)的合同貨源轉(zhuǎn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)；歐洲石腦油市場(chǎng)需求低迷，歐亞套利窗口開(kāi)啟。由于下游裝置停車和套利貨源流入，短期亞洲石腦油供應(yīng)偏向充裕，新加坡石腦油市場(chǎng)、日本公開(kāi)石腦油市場(chǎng)價(jià)格均創(chuàng)兩個(gè)多月來(lái)的新低。短期來(lái)看，日本出光興產(chǎn)于5月19日重啟位于千葉的石腦油裂解裝置（涉及乙烯產(chǎn)能37.4萬(wàn)噸/年、丙烯產(chǎn)能22.4萬(wàn)噸/年）。新增采購(gòu)需求以及石腦油裂解差自六周低位反彈，或抑制亞洲石腦油進(jìn)一步下跌的空間。
PTA行情平淡，PX–MX價(jià)差縮窄。PTA現(xiàn)貨平淡交投限制，亞洲PX需求轉(zhuǎn)弱，PX相對(duì)MX下跌速率顯著，價(jià)差持續(xù)縮窄。截止到日前，PX–MX（韓國(guó)FOB報(bào)價(jià)）價(jià)差由3月中旬的600美元/噸縮窄至300美元/噸附近，PX生產(chǎn)利潤(rùn)縮減程度較為明顯。
埃克森美孚、日本出光、日本能源6月PX亞洲合同倡導(dǎo)價(jià)相繼出臺(tái)，分別在1620、1605、1580美元/噸，較5月份結(jié)算價(jià)持平或略有高出。按其最低價(jià)測(cè)算，亞洲PTA生產(chǎn)成本大致在1165美元/噸，而目前臺(tái)韓貨源主流商談在1185–1200美元/噸，PTA工廠處于微利狀態(tài)，預(yù)計(jì)對(duì)PX供應(yīng)商挺價(jià)的抵觸情緒持續(xù)，短期亞洲PX市場(chǎng)反彈遇阻。
小結(jié)：原油價(jià)格維持在95–100美元區(qū)間振蕩，亞洲石腦油弱勢(shì)調(diào)整，PX反彈阻力較大，石化產(chǎn)業(yè)鏈整體上行動(dòng)力偏弱，PTA成本支撐力度不足。
聚酯方面
觀望情緒不減，聚酯切片縮量調(diào)整。華東聚酯切片市場(chǎng)行情延續(xù)縮量調(diào)整形態(tài)，整體需求繼續(xù)處于弱勢(shì)，下游買家觀望氣氛不減，市場(chǎng)心態(tài)脆弱。即便一度受聚酯原料和滌絲產(chǎn)銷回升帶動(dòng)，實(shí)際成交始終難有所放量。
滌絲庫(kù)存維持高位，反彈動(dòng)力不足。受此輪PTA期貨階段性反彈提振，主流滌絲工廠前期優(yōu)惠措施陸續(xù)取消，江蘇地區(qū)部分滌絲生產(chǎn)廠家試探性調(diào)漲報(bào)價(jià)；因下游擔(dān)憂江浙限電制約供應(yīng)，備貨意向尚可，織造廠家出貨相對(duì)順暢，且前期所備原料庫(kù)存偏低，滌絲短暫性反彈行情刺激織造行業(yè)的補(bǔ)倉(cāng)熱情，滌絲產(chǎn)銷一度大幅攀升。
但當(dāng)前國(guó)內(nèi)滌絲庫(kù)存仍處于相對(duì)高位，去庫(kù)存化相對(duì)遲緩，滌絲反彈行情恐難持久。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前FDY庫(kù)存指數(shù)為15.4，較3月中旬的年內(nèi)峰值僅下降14.4%；DTY庫(kù)存指數(shù)為18.4，較3月中旬的年內(nèi)峰值僅下降15.2%；POY庫(kù)存指數(shù)為12.4，較3月中旬的年內(nèi)峰值僅下降17.3%。
需求釋放不多，短纖延續(xù)疲軟。滌綸短纖延續(xù)疲軟。下游行業(yè)因限電影響，開(kāi)工將受到一定程度的制約，對(duì)滌綸短纖的備貨需求難有較大程度的改觀，市場(chǎng)觀望情緒暫難消散。
限電壓力不斷加劇，去庫(kù)存化進(jìn)程延長(zhǎng)。夏季用電高峰來(lái)臨，江浙限電壓力加劇。5月17日，浙江省有序用電工作協(xié)調(diào)小組發(fā)文調(diào)整全省有序用電方案：從即日起，有序用電錯(cuò)避峰等級(jí)從原來(lái)D級(jí)錯(cuò)避峰240萬(wàn)千瓦調(diào)整為C級(jí)錯(cuò)避峰300萬(wàn)千瓦。另?yè)?jù)了解，從6月1日起，浙江將對(duì)2400多家重點(diǎn)用能企業(yè)實(shí)行懲罰性電價(jià)，用電超過(guò)行業(yè)能耗限額標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)將加收0.1元/度的電價(jià)。
參照去年用電高峰期間，限電對(duì)織造行業(yè)的影響遠(yuǎn)大于聚酯行業(yè)（2010年夏季用電高峰期間，江浙織機(jī)負(fù)荷由年內(nèi)峰值80%降至65%，聚酯工廠負(fù)荷則仍維持在80%以上的相對(duì)高位，未出現(xiàn)明顯的下降態(tài)勢(shì)）。據(jù)此推測(cè)，隨著江浙地區(qū)限電壓力的日益加劇，下游行業(yè)開(kāi)工將明顯受到制約，而對(duì)聚酯工廠的影響則相對(duì)有限。聚酯產(chǎn)品供需失衡或?qū)⒀娱L(zhǎng)聚酯工廠去庫(kù)存化進(jìn)程。
小結(jié)：聚酯庫(kù)存維持相對(duì)高位，限電因素對(duì)下游行業(yè)的影響加大，去庫(kù)存進(jìn)程延長(zhǎng)，聚酯行情恐難具備持續(xù)反彈的動(dòng)力。
綜上所述，上游成本提振力度不足，下游需求跟進(jìn)遲緩，PTA反彈阻力加大，短期或重新轉(zhuǎn)入跌勢(shì)。