兔年伊始，滬燃油主力合約FU1105延續反彈，上升趨勢明顯。從最近三個交易日的盤面表現和數據統計顯示FU1105持倉比例逐步放大，多頭開倉量明顯增加。我們認為，滬燃油有可能走出一波小陽春上漲行情。
原油價格高企
2011年是世界經濟繼續調整恢復期，新興國家市場石油需求有所增加，供給相對偏緊。在2011年上半年油價總體走勢仍然有可能震蕩上行，估計全年在80-110美元/桶之間波動的可能性較大，不排除部分時間段突破110美元甚至更高的情況出現。原油價格的高企，推升成品油價格。按照目前石油價格85美元/桶的國際折合，一噸180cst燃料油生產成本大約在3900元至4100元人民幣左右，原油價格的上升將直接推高國內燃料油價格。
亞洲燃料油價格持續攀升
最近新加坡燃料油價格一直處在攀升狀態，而庫存的下降進一步支撐了燃料油市場。
最新公布的新加坡燃料油庫存較前一周庫存下降327萬桶至1578.2萬桶，達到了自7月份以來的最低水平。最近幾周燃料油庫存一直下滑，因流入市場的套利燃料油貨物減緩以及在中國、日本和韓國國內需求增加的情況下船用燃料油銷量樂觀。并且預期新加坡燃料油庫存將進一步下降，因地區供應吃緊，燃料油市場面依然看漲。值得關注的是，巴基斯坦的高進口量也已經推動燃料油現貨升水價高漲，并且使月間差價達到了數年高點。據周三發布的石油公司咨詢委員會數據顯示，1月份巴基斯坦進口了56.0365萬噸燃料油，比12月份增加52%，比去年增加27%。庫存吃緊，和其他亞洲國家需求的增加，會支撐亞洲盤燃料油價格的強勢局面。亞洲盤的走強會引領滬油價格的回升。
國內庫存下降需求回暖
據金銀島2月10日國內燃料油庫存報告顯示，當周國內沿海燃料油庫存總量出現回落，較之前一周數據下跌11萬噸，即4.37%，至241萬噸。2月10日華南燃料油一級商業油庫存約為178萬噸，周度對比下跌4萬噸；華東目前庫存5萬噸，周度對比持平；青島、龍口、萊州一級日照港的燃料油總庫存數量為58萬噸左右，周度對比下降7萬噸。目前燃料油的庫存短期下降，有力地支撐燃料油展開反彈上升行情。
隨著節后各下游生產企業生產逐步恢復正常，燃料油的需求將會逐步回暖。而船運業和漁船捕魚業逐步恢復，船用燃料油需求走強也有可能推動燃料油價格逐步上漲。
現貨市場支撐期價
2010年全年滬燃油期貨價格平均在4550元/噸左右，按今年預估原油平均價格90美元/桶的價格估算，燃料油成本價格大致在4300元/噸左右，今年滬油期貨價格的價值中樞預估在4750元左右。日前國內180cst現貨主流報價4600-4800元附近，滬油價格與預估價值中樞相同，支撐滬油1105合約的期貨價格。而滬燃油經過節前的調整到位，反彈會逐步展開。
綜上所述，Fu1105合約在原油價格高企、外盤價格走強、國內庫存下降而需求回暖的情況下，有望展開一波反彈行情。