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    昨天，北京高盟新材料股份有限公司(下稱“高盟新材”)將接受發(fā)審委的考核，如果順利過(guò)會(huì)將成為創(chuàng)業(yè)板的新成員。據(jù)悉，高盟新材主營(yíng)反應(yīng)型復(fù)合聚氨酯膠粘劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于精細(xì)化工行業(yè)中的膠粘劑子行業(yè)。本次高盟新材擬發(fā)行2680萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的25.09%。
    然而，高盟新材所屬行業(yè)的特性，令其在供應(yīng)商和客戶的“夾縫”中降低了議價(jià)能力。由于中石化等供應(yīng)商苛刻的預(yù)付款要求，公司近年來(lái)應(yīng)收賬款和預(yù)付款與日俱增，令高盟新材的資金鏈趨于緊張。記者還了解到，高盟新材對(duì)主要供應(yīng)商存在過(guò)度的依賴，這或?qū)��?huì)成為公司上市的“硬傷”。
    預(yù)付款、應(yīng)收賬高居不下
    如眾多計(jì)劃上市的公司一樣，在報(bào)告期內(nèi)，高盟新材的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。招股申報(bào)稿顯示，公司2008年-2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.04億元、2.2億元和3.38億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2124.75萬(wàn)元、2966.96萬(wàn)元和3933.56萬(wàn)元。其中，2009年和2010年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為39.64%和32.58%。
    雖然有亮麗的業(yè)績(jī)做掩飾，但實(shí)際上高盟新材的資金鏈日趨緊張。仔細(xì)觀察公司的資產(chǎn)負(fù)債情況，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，高盟新材的預(yù)付款和應(yīng)收賬也是與日俱增。申報(bào)稿顯示，公司2008年、2009年、2010年應(yīng)收賬款凈額分別高達(dá)4,914.87 萬(wàn)元、6,099.61 萬(wàn)元、5,878.67 萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的24.04%、27.64%、17.38%。而截至去年年底賬齡在1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額比例為99.51%。
    這邊廂應(yīng)收賬款激增，那邊廂公司的預(yù)付款也是高居不下。從歷年高盟新材的財(cái)報(bào)來(lái)看，2008年至2010年，高盟新材的應(yīng)收賬款依次為41萬(wàn)元、173.25萬(wàn)元和365.59萬(wàn)元，增長(zhǎng)速度著實(shí)驚人。
    在預(yù)付款和應(yīng)收賬款的雙重夾擊下，公司的資金鏈?zhǔn)艿絹?lái)自原料供應(yīng)商和客戶的“夾擊”。公司在招股申報(bào)稿中也表示，公司的主要大客戶均為上市公司和行業(yè)龍頭，財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況良好且商業(yè)信用度高，支付能力強(qiáng)。“盡管如此，隨著公司對(duì)下游客戶的不斷拓展，若新老客戶的財(cái)務(wù)狀況惡化、出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)危機(jī)或者信用條件發(fā)生重大變化，公司資金周轉(zhuǎn)速度與運(yùn)營(yíng)效率可能會(huì)降低，存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或壞賬風(fēng)險(xiǎn)。”
    “命懸”中石化
    高盟新材資金鏈的“囧”況也反映在客戶過(guò)度集中上。
    由于公司主要原材料存在一定的技術(shù)壁壘，行業(yè)內(nèi)能提供高品質(zhì)原料的廠家較為集中。據(jù)悉，高盟新材近年來(lái)主要向大型國(guó)有化工企業(yè)、合資企業(yè)采購(gòu)主要原材料。2008年至2010 年三年間公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額占原材料采購(gòu)金額的比例分別為56.6%、58.5%、52.3%，采購(gòu)集中度較高。較高的采購(gòu)集中度可能會(huì)使公司原材料的采購(gòu)價(jià)格受到供應(yīng)商超越市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的提價(jià)行為影響，也可能引發(fā)采購(gòu)集中帶來(lái)的質(zhì)量問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
    有一家企業(yè)在供應(yīng)商的名單中如影隨形，這就是著名的中石化。自2008年到2010年的三年間，中石化始終位列高盟新材供應(yīng)商的前兩名。期間，高盟新材向中石化采購(gòu)的金額依次為2,666萬(wàn)元、1,971萬(wàn)元和4,592萬(wàn)元，占采購(gòu)金額的比例依次為18.3%、14.8%和18.9%。
    根據(jù)交易數(shù)據(jù)，記者計(jì)算了在報(bào)告期內(nèi)高盟新材向中石化的關(guān)聯(lián)交易累計(jì)金額，一共是9229萬(wàn)，排在全部供應(yīng)商采購(gòu)金額第一位。可見，中石化對(duì)高盟新材的原料供應(yīng)具有舉足輕重的作用。
    然而，這位原料供應(yīng)商可并不是盞“省油的燈”，給高盟新材開出了苛刻的銷售條件。高盟新材在申報(bào)稿中表示，公司獲取資金支持與所處行業(yè)有關(guān)，而上游為石油化工行業(yè)，下游為包裝行業(yè)。公司的原材料向包括中國(guó)石油化工股份有限公司、拜耳公司等大型國(guó)企、跨國(guó)公司以及保持長(zhǎng)期良好合作關(guān)系的化工企業(yè)采購(gòu)。在流程上，先由采購(gòu)部根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)制訂采購(gòu)計(jì)劃，再靈活調(diào)整采購(gòu)價(jià)格。
    但據(jù)透露，公司的上游供應(yīng)商主要為中國(guó)石油化工股份有限公司、遼陽(yáng)昌旺化工有限公司、臨沂市金沂蒙生物科技有限公司等，上述供應(yīng)商對(duì)貨款結(jié)算一般要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，有時(shí)還需要公司提前預(yù)付貨款。另外，公司還表示，如中石化就要求公司提前預(yù)付原材料款。
    對(duì)此，有行內(nèi)人士表示，公司應(yīng)該拓寬原料供應(yīng)的渠道，改變行業(yè)‘夾心餅’的“囧”況，提升議價(jià)能力，“隨著國(guó)內(nèi)原材料供應(yīng)格局的變化，華工原材料采購(gòu)將會(huì)有更多的選擇，從而保障了公司能夠按照市場(chǎng)價(jià)格獲得足量?jī)?yōu)質(zhì)的生產(chǎn)必需原材料。”