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    煙臺萬華2010年8月18日公布半年報(bào)，主要內(nèi)容為：
    公司2010年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入43.80億元，同比增加59.29%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤6.97億元，同比增長56.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤6.05億元，同比增長20.55%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.36元，同比增加20%。公司營業(yè)外收入1.03億元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.32元，同比增加60%。萬華業(yè)績基本符合預(yù)期，我們有以下六點(diǎn)點(diǎn)評：
    第一，同比看，2009年上半年基數(shù)較低和2010年MDI量價(jià)齊增是公司業(yè)績同比大幅改善的主要原因。環(huán)比看，MDI價(jià)差下半年可能低于上半年，公司3，4季度可能面臨一定的成本壓力。
    第二，當(dāng)前MDI價(jià)格基本見底，當(dāng)前全球報(bào)價(jià)有所上漲，MDI國內(nèi)價(jià)格有上漲的可能。
    第三，MDI行業(yè)復(fù)蘇程度整體上看低于預(yù)期，我們推測可能是國際MDI供需恢復(fù)低于預(yù)期，導(dǎo)致國際廠商向中國大幅傾銷所致。一方面解釋了苯胺漲價(jià)，國內(nèi)下游冰箱還可以的情況下，MDI價(jià)格持續(xù)下跌，但另一方面也基本確認(rèn)了當(dāng)前基本為MDI價(jià)格的底部。
    第四，根據(jù)我們之前的邏輯，我們認(rèn)為2011年將是全球MDI行業(yè)供需恢復(fù)正常的一年，2012年MDI的價(jià)格將因供不應(yīng)求而大幅上漲。根據(jù)2010年5，6月份的預(yù)測，全球MDI的需求2010年起將進(jìn)入快速發(fā)展期，我們認(rèn)為，認(rèn)為2011年MDI盈利情況跟2009年保持一致的預(yù)測是非常保守的。若MDI如期改善，高彈性的藍(lán)籌股是值得期待的。
    第五，寧波萬華二期即將投產(chǎn)，萬華的股價(jià)存在短期的催化劑。
    第六，盈利預(yù)測和估值，假設(shè)MDI2010~2012年沒有明顯的改善，預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS分別為0.734、0.959、1.163，對應(yīng)PE分別為22.92、17.55、14.47。考慮到當(dāng)前MDI價(jià)格見底且短期有漲價(jià)的可能，萬華業(yè)績的高彈性，這輪反彈以來萬華的漲幅較小有補(bǔ)漲的需求，22倍的估值在化工白馬中仍具有相對優(yōu)勢，以及寧波萬華二期三季度末將正式投產(chǎn)，我們維持對萬華的“推薦”評級。