【行情回顧】
上周，隨著國內宏觀不利因素的逐步消化以及外圍金融市場整體走好的帶動下，滬膠走出了探底回升行情。主力合約1105收盤于32365元/噸，周漲幅為6.55%，成交量為596.8萬手(+19.6萬手)，持倉量為12.6萬手(-37184手)。日膠指數周五晚間收盤于369.2日元/公斤，周漲幅為3.18%。滬膠指數減日膠指數價差為3010.13元/噸。
【基本分析】
現貨價格：國內現貨價格跟隨期貨有所上漲，現貨貿易商試探性調高報價，但下游企業購買興致并不高，市場實際成交有限。國內市場主要天膠最新價格情況：上海市場云南產國標一號天膠報價為32150元/噸；泰國3#煙片膠貨源稀少，暫時沒有報價；中橡網全乳膠(昆明市場)最新成交價為31430元/噸，成交量較少。國際現貨價格同樣有所回升，中國主港天膠最新CIF中間價情況：泰國20#標膠報價為4420美元/噸，印尼20#標膠報價為4365美元/噸，馬來西亞20#標膠報價為4420美元/噸，越南3L膠報價為4255美元/噸。
基本面：印度11月天膠產量為88,500噸，同比下降5.3%；上期所天然橡膠庫存為55,346噸，減少6,665噸，在連續數周增加后再度出現下滑，表明國內天膠供給依然偏緊；美國11月汽車銷量為87萬輛，同比增長17%，呈現復蘇趨勢，有利于提振天膠需求。此外，中國云南已經進入停割期，海南也將于12月中下旬進入停割期，國內天膠供給緊張局面料將難以緩解。
宏觀面：中國方面，11月PMI指數為55.2，連續第四個月上漲，預示著中國經濟景氣度正在逐步提高當中；上周五召開的中共中央政治局會議指出，明年中國將實行穩健貨幣政策和積極財政政策，中國貨幣供應量增速料將回歸正常水平。美國方面，11月非農就業人數僅增加3.9萬人，遠低于預期的15.5萬人，同時失業率高達9.8%，高于市場預期的9.6%，第二輪量化寬松貨幣政策或將加速。歐洲方面，各國正在努力防止債務危機的進一步擴散，市場擔憂情緒有所緩和。
綜合分析：整體宏觀不利因素尚未完全消除，但在前期大幅下跌中已經得到較大程度釋放，金融市場繼續大幅下跌難度較大；與此同時，天膠基本面對膠價的強勁支撐依然未變。因此，我們認為，滬膠在基本面的支撐下或將逐步回到震蕩上漲通道當中。
【操作建議】
以逢低買入做多策略為主，主力合約1105能否有效突破33,000元/噸較為關鍵。同時，即將召開的中央經濟工作會議將定調后期政策方向，值得關注。