年內(nèi)PVC期貨價(jià)格自7月中旬見(jiàn)底后，隨即展開(kāi)一輪反彈，經(jīng)過(guò)8月份的箱體整固后，9月份呈現(xiàn)出單邊上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，一個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)500多點(diǎn)。進(jìn)入10月份以來(lái)，PVC期貨價(jià)格又表現(xiàn)出劇烈振蕩的特點(diǎn)，期價(jià)在10月11日一度上沖至8190點(diǎn)，創(chuàng)五個(gè)月以來(lái)的新高，而在隨后的7個(gè)交易日里，期價(jià)最低下探至7650點(diǎn)。振蕩加劇表明在目前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，投資者對(duì)于未來(lái)PVC期貨價(jià)格存在較大的分歧。我們認(rèn)為，隨著PVC市場(chǎng)步入需求淡季，該品種或?qū)⒄袷幹敗?/P>
流動(dòng)性收緊 PVC或在連續(xù)上漲后迎來(lái)調(diào)整
繼10月11日央行宣布，將工、農(nóng)、中、建、招商、民生六家商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)后，10月19日，央行又宣布上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，這是金融危機(jī)之后，中國(guó)首次加息，也是繼印度、巴西之后，又一選擇加息這一貨幣工具的新興市場(chǎng)國(guó)家。在提高存款準(zhǔn)備金后不久再上調(diào)利率，央行的舉措可謂出人意料。
從加息后第二天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，GDP同比增長(zhǎng)10.6%，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)基本消失，而累計(jì)同比上漲2.9%的CPI表明物價(jià)上漲壓力不斷加大，加息是央行對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和管理好通脹預(yù)期權(quán)衡后作出的正確決定。央行近日發(fā)布的《2010年三季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告》稱，物價(jià)上漲壓力不容忽視。從央行就價(jià)格問(wèn)題的表述來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，防通脹將會(huì)成為貨幣政策的重要關(guān)注點(diǎn)，若價(jià)格繼續(xù)走高，央行可能會(huì)連續(xù)加息。本輪國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的大幅反彈部分得益于流動(dòng)性充裕的推動(dòng)，因此一旦流動(dòng)性收緊，有可能導(dǎo)致商品市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，包括PVC在內(nèi)的商品價(jià)格或?qū)⒄归_(kāi)振蕩。
成本利空釋放 漲勢(shì)難以維系
PVC具有煤化工與石油化工雙行業(yè)概念，原油和電石漲價(jià)是推動(dòng)此次PVC突破箱體上漲的最直接動(dòng)力，但成本因素一旦釋放完畢，漲勢(shì)將難以繼續(xù)。9月21日，美國(guó)重啟寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元指數(shù)連續(xù)下降，最低觸及76.16點(diǎn)，接近2008年金融危機(jī)水平。以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格突破80美元一線，但從目前看，美元指數(shù)有探底企穩(wěn)的跡象。此外，10月20日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存環(huán)比增500萬(wàn)桶大超預(yù)期，同時(shí)需求并沒(méi)有出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)原油價(jià)格在80美元以上難以維持。
電石價(jià)格在節(jié)能減排舉措下，已反映充分。始于7月份的節(jié)能減排措施直接推動(dòng)了電石價(jià)格的上漲，8月12日，工信部公布了18個(gè)行業(yè)的淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)的名單，其中電石行業(yè)淘汰任務(wù)為71.8萬(wàn)噸。但是從工信部公布的企業(yè)名單可以看出，涉及關(guān)停的企業(yè)多為中小企業(yè)。近日，環(huán)保部官員在接受采訪時(shí)稱，我國(guó)“十一五”減排目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)。目前電石的到貨價(jià)格在每噸3500-4200元，以中值3850元來(lái)計(jì)算，電石法PVC成本=電石價(jià)格×1.5+其他費(fèi)用(2000元)=7775元，而目前電石法PVC的市場(chǎng)價(jià)格在每噸8150元。在難以向下游傳遞成本的情況下，如電石價(jià)格繼續(xù)上漲，生產(chǎn)廠家的利潤(rùn)空間將被進(jìn)一步擠壓。盡管節(jié)能減排在短期內(nèi)對(duì)PVC的上游電石行業(yè)產(chǎn)生了明顯的提價(jià)效應(yīng)，但在行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，這一因素會(huì)由于缺少下游需求的有力支撐而被市場(chǎng)逐漸消化殆盡。
下游需求低迷 供大于求局面難以扭轉(zhuǎn)
相對(duì)于成本而言，我們認(rèn)為，需求對(duì)于價(jià)格的影響占據(jù)主導(dǎo)地位。PVC的制成品中大約70%用于建筑領(lǐng)域，每年11月至次年2月是PVC的需求淡季，建筑行業(yè)的大面積停工使得PVC成品的需求出現(xiàn)大幅回落。同時(shí)，今年政府對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控之嚴(yán)厲，實(shí)屬罕見(jiàn)，對(duì)于涉及民生的房地產(chǎn)行業(yè)，政府此輪的調(diào)控有不達(dá)目的誓不罷休之勢(shì)。可以預(yù)見(jiàn)，房?jī)r(jià)不跌，調(diào)控不止。
從供給面來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1-9月份，PVC產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)26.21%。同時(shí)，西北、華中、東北的新產(chǎn)能均有投產(chǎn)計(jì)劃。新疆天業(yè)40萬(wàn)噸PVC新產(chǎn)能正式投產(chǎn)并已有產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，黑龍江齊化30萬(wàn)噸PVC計(jì)劃于10月底投產(chǎn)試車，且后續(xù)中泰化學(xué)的新擴(kuò)裝置也要投產(chǎn)，預(yù)計(jì)PVC四季度產(chǎn)量同比漲幅將達(dá)到10%，后期將面臨較大產(chǎn)能釋放。在PVC消費(fèi)依舊不容樂(lè)觀的情況下，巨大的產(chǎn)能將制約期價(jià)上行幅度。
總體來(lái)看，相對(duì)于過(guò)剩的產(chǎn)能，消費(fèi)淡季的來(lái)臨和下游需求的不振會(huì)使得PVC價(jià)格難以繼續(xù)上漲，短期內(nèi)PVC期價(jià)或?qū)⒃?000一線上下振蕩。