2010-11-17 來源:期貨日報
關(guān)鍵詞：原油 石油 歐洲債務(wù)危機
11月份以來，原油市場因美國量化寬松貨幣政策的出臺走出一波急速上漲的行情，并在2010年11月11日觸及88.63美元，創(chuàng)兩年以來的新高，但國際油價當(dāng)天便沖高回落。11月12日，油價更因市場擔(dān)憂中國央行再度加息而下跌了近3美元，且重新回落至85美元下方。筆者認(rèn)為，近期國際油價或?qū)有乱惠喌南碌星椤?/P>
一、世界經(jīng)濟無法承受高油價
近期美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎表明美國經(jīng)濟逐漸回暖，但事實并非如此，因為宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好才能真正說明問題，而今年美國的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)時好時壞，且大多數(shù)不太理想。近期美國推出量化寬松的貨幣政策充分說明當(dāng)前美國經(jīng)濟依然較為低迷。與美國相比，歐盟就更加無法承受高油價。近期評級機構(gòu)惠譽下調(diào)了法國巴黎銀行評級，令歐洲債務(wù)危機再度重燃。此外，還有專家指出，歐洲的債務(wù)負擔(dān)高峰將在2012年出現(xiàn)。歐盟走出危機注定將是一個漫長的過程。
當(dāng)發(fā)達國家無力拉動全球原油需求時，人們便把希望寄托于新興市場。很多機構(gòu)認(rèn)為，是新興市場強勁的需求推高了油價。但事實上，中國或其他任何新興發(fā)展國家對全球原油市場的供需面的貢獻度都十分有限。目前美國依然是全球原油消費第一大國，而作為第二的中國，其原油消費量和進口量都不及美國的1/2。此外，全球石油貿(mào)易是以美元為結(jié)算貨幣的。中國對于國際油價不曾有過任何定價權(quán)，定價權(quán)依然牢牢地被美國所掌握著。
新興市場不僅沒有國際油價的定價權(quán)，而且也無法承受高油價。由于美國長期執(zhí)行美元持續(xù)貶值政策，因此新興市場均出現(xiàn)了一定程度的輸入性通貨膨脹。近期，印度央行就因通脹壓力太大而宣布今年第六次加息，與此同時，上個月中國央行也宣布加息。此外，日前國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，10月我國CPI高達4.4%。可見，當(dāng)前我國通脹壓力是越來越大，而且有專家表示，石油價格上漲對我國CPI的貢獻率在40%以上。
新興市場除了面臨高通脹壓力，也面臨著熱錢涌入問題。按照國際慣例，抑制通脹最有效的辦法就是加息，而加息意味著本國貨幣升值，也就意味著更多的熱錢會流入，而更多的熱錢流入將繼續(xù)推高物價水平。因此，由于美元持續(xù)貶值而造成新興市場出現(xiàn)輸入性通脹時，新興市場是最無法承受高油價所帶來的負面影響。
二、全球原油市場供大于求
雖然新興經(jīng)濟體的原油需求增長較為強勁，但隨著新興國家逐漸進入加息周期，在某種程度上將會抑制新興經(jīng)濟體的原油需求增長。與此同時，許多產(chǎn)油國近期的產(chǎn)量均有一定程度的提升，其中，以俄羅斯最為突出。數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，俄石油出口收入達到946.79億美元，同比增長47.7%；石油出口量為1.758億噸，同比增長4.5%。由于利益驅(qū)動，OPEC的各成員國也紛紛提高了產(chǎn)量，IEA預(yù)計，OPEC在2011年還將維持500萬-600萬桶/日的閑置產(chǎn)能。而作為全球原油第一消費國的美國當(dāng)前庫存卻居高不下，美國的原油需求不夠理想，是當(dāng)前美國原油庫存消費比還處于歷史高位的原因之一，因此美國原油市場去庫存化將是任重道遠的。
總之，當(dāng)前全球原油市場依然供大于求，而且今年全球石油上游投資比去年有所加大，有機構(gòu)預(yù)計全球今年用于石油勘探和生產(chǎn)的投資將達到3800億美元，比去年增加190億美元。鑒于當(dāng)前發(fā)展態(tài)勢，筆者認(rèn)為，明年美國和歐元區(qū)的原油庫存仍將維持高位水平，同時全球原油市場也將保持供大于求的格局。
三、美元指數(shù)將振蕩上行
美元指數(shù)是影響國際油價的關(guān)鍵因素。筆者認(rèn)為，后期美元指數(shù)振蕩上行的可能性較大。歐元兌美元占美元指數(shù)的權(quán)重57.6%，因此歐元兌美元的走勢對于美元指數(shù)至關(guān)重要，由于歐元區(qū)依然面臨歐洲債務(wù)危機問題，這有利于美元指數(shù)上行。此外，技術(shù)面顯示，美元指數(shù)已經(jīng)企穩(wěn)，在觸及支撐線之后近期振蕩上行。
總之，前期國際油價在基本面比較疲軟的情況下因為美元指數(shù)持續(xù)走弱而振蕩上行。但近期隨著美元指數(shù)逐漸企穩(wěn)，油價終止了前期大幅上漲的態(tài)勢，且因擔(dān)憂中國央行再次加息而大幅下挫。筆者認(rèn)為，對中國央行的再次加息預(yù)期只是國際油價下跌的導(dǎo)火索，其根本原因還在于前期美元指數(shù)走弱而令國際油價虛高，因此市場需要修正。此外，由于美元指數(shù)企穩(wěn)上行和原油市場依然供大于求，筆者預(yù)計，近期國際油價或?qū)有乱惠喯碌星椤?/P>