纖維
國內聚酯滌綸產業發展三段論：起步于上世紀七、八十年代，快速發展于九十年代—2005年，同時帶來行業結構性失衡，2006年后行業重歸低速穩定增長。
棉價暴漲引發滌綸替代需求。中國棉花355萬噸的供需缺口+全球棉花庫存持續四年下降+流動性充裕，推動高棉價時代來臨。棉價暴漲引發滌綸替代需求，假設5%的替代份額，將推動短纖需求增加50萬噸，增幅6.5%。
棉價暴漲引發滌綸替代需求。中國棉花355萬噸的供需缺口+全球棉花庫存持續四年下降+流動性充裕，推動高棉價時代來臨。棉價暴漲引發滌綸替代需求，假設5%的替代份額，將推動短纖需求增加50萬噸，增幅6.5%。
棉價推漲，行業盈利能力獲得大幅度提升：棉滌價差拉大，推動9月以來聚酯產業鏈價格普漲，短纖漲幅33%，表現突出。目前產業鏈中以凈現金流排序盈利，1.4D短纖2000元/噸>POY150D 1400元/噸>PTA 700元/噸>聚酯切片400-500元/噸。由于實際單噸凈利相比凈現金流成本上具有滯后，因此預計10月產品實際單噸凈利水平應更高。
產能投放時間差帶來景氣區間。我們看好從上游原料到下游聚酯的整個產業鏈景氣周期。11年中期前PTA行業新增產能僅140萬噸，預計景氣能持續至當時。下游聚酯行業持續近十年的低盈利壓制了新增資金的投入，供需環境逐步改善。考慮到新增產能一年左右投放時間，預計6-12月內滌綸行業保持景氣可能性較大，預計長短絲都會受到帶動，長絲的盈利能力歷來優于短纖，但本輪短纖預計會更受益。
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（佳）