現(xiàn)貨市場低迷不會(huì)對(duì)PVC期貨價(jià)格形成太大壓制作用；房市波動(dòng)以及可能隨之而來的理性回歸將引發(fā)PVC寬幅震蕩。整體而言，PVC期價(jià)仍將保持震蕩向上態(tài)勢(shì)。
在國內(nèi)化工期貨品種的強(qiáng)勢(shì)上漲中，PVC持續(xù)強(qiáng)勢(shì)顯得有點(diǎn)意外。從7月中旬開始，PVC主力合約V911踏上上漲之路，從盤整區(qū)間6950元/噸上升至7800元/噸，然后8月初展開盤整，再到近期圖形突破，上沖8000元/噸關(guān)口。雖然說PVC期貨價(jià)格上漲幅度僅13%，不及PTA20%的漲幅，但與PTA期貨現(xiàn)貨同漲的相對(duì)照的是， PVC現(xiàn)貨市場持續(xù)表現(xiàn)低迷。這種基本面和技術(shù)面的背離更使得PVC行情顯得撲朔迷離。
成本非主要影響因素
就能源化工品種而言，成本及需求因素都沒有發(fā)揮真正的定價(jià)作用。對(duì)PVC期貨價(jià)格影響明顯的是產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及資金因素，即供給中成本雖有支撐，但已經(jīng)不成為促使價(jià)格上升的動(dòng)力，后者主要來自于企業(yè)利潤水平；需求雖未有起色，但它是引發(fā)資金炒作的因素之一。
必須要承認(rèn)的是，PVC漲勢(shì)的最初啟動(dòng)更多源于資金因素的推動(dòng)。最直接的證據(jù)是PVC期價(jià)上漲是在現(xiàn)貨市場沒有任何起色、現(xiàn)價(jià)重心出現(xiàn)下移以及期貨價(jià)格呈現(xiàn)長期盤整時(shí)候開始的。應(yīng)該說，資金啟動(dòng)的行情最終或也將資金撤出收?qǐng)觯渲谢久嬉蛩貙⒊蔀橛绊戀Y金作用效果的輔助因素。它們將成為影響行情的載體，通過影響資金動(dòng)態(tài)進(jìn)而影響行情變化。
那么接下來關(guān)注的第一個(gè)問題是PVC現(xiàn)貨市場會(huì)不會(huì)對(duì)資金推動(dòng)的上升行情產(chǎn)生壓制作用。筆者認(rèn)為，首先，PVC產(chǎn)業(yè)狀況不支撐價(jià)格走低。在期貨價(jià)格逐步上移過程中，雖然現(xiàn)貨市場銷售低迷，但產(chǎn)業(yè)鏈條中的貿(mào)易企業(yè)只看到現(xiàn)貨價(jià)格跟漲(雖然是被動(dòng)跟漲)。在這種情況下，貿(mào)易企業(yè)偏好的選擇就是囤貨。當(dāng)然這些貿(mào)易企業(yè)是指偏好追求價(jià)格利潤的“投機(jī)”貿(mào)易商，而“傳統(tǒng)”貿(mào)易商仍將保持之前的采購和銷售策略；另一方面，面對(duì)PVC期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的背離，對(duì)于PVC生產(chǎn)企業(yè)來說，最佳策略就是廣泛參與期貨市場進(jìn)行套期保值，鎖定企業(yè)利潤。這種情況在臨近第一個(gè)交割月的過程中，PVC生產(chǎn)企業(yè)務(wù)必需要保持交割量，這必將導(dǎo)致現(xiàn)貨市場中貨源減少。貨源減少以及“投機(jī)”貿(mào)易商的囤貨行為共同導(dǎo)致現(xiàn)貨市場緊張，期貨價(jià)格帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格向上的效果將更加明顯。
其次，在企業(yè)整體利潤水平有限的作用下，PVC生產(chǎn)企業(yè)的低開工率水平不會(huì)存在大幅上升、對(duì)價(jià)格形成壓制的作用。當(dāng)前PVC生產(chǎn)企業(yè)開工率仍然維持在60%左右的較低水平，這種開工率較PTA的80%以及螺紋鋼(4538,-98.00,-2.11%)的90%相比，是不是會(huì)成為壓制價(jià)格的阻力呢？應(yīng)該說，氯堿企業(yè)整理利潤水平是影響PVC開工率的主要因素，當(dāng)前燒堿價(jià)格進(jìn)一步下滑，國內(nèi)32%離子膜燒堿價(jià)格從之前的550元/噸下滑到375元/噸水平，企業(yè)必將需要提高PVC利潤水平，而PVC作為解決燒堿液氯的主要副產(chǎn)品之一，在燒堿開工率下降情況下，并不存在大幅上升的動(dòng)力(液氯原料缺少以及燒堿存儲(chǔ)問題)。因此，總體來看，PVC開工率大幅提高的可能性并不高，對(duì)價(jià)格壓制作用小。
資金啟動(dòng)行情不會(huì)中斷
那么，資金啟動(dòng)的PVC期貨行情能否繼續(xù)持續(xù)，誘使資金進(jìn)入的因素能否繼續(xù)推動(dòng)行情？對(duì)此，筆者也要從兩個(gè)方面進(jìn)行分析。
首先，資金充足性大背景不變。2009年上半年以來，寬松貨幣政策促使宏觀經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定，也一定程度造成了金融市場充足的流動(dòng)性。7月份金融機(jī)構(gòu)新增人民幣各項(xiàng)貸款3559億元，或表明了貨幣政策微調(diào)的態(tài)度，但另一方面，在金融機(jī)構(gòu)全年整個(gè)貸款指標(biāo)任務(wù)上，上半年過度放貸一定程度擠壓了下半年放貸規(guī)模也是情理之中。況且進(jìn)入商品市場的資金還包括兩部分，信貸資金流入是一個(gè)部分，還有一部分是不同行業(yè)企業(yè)較為充足的現(xiàn)金流(低價(jià)格原料一定程度造成下游企業(yè)的流動(dòng)資金余額)。在經(jīng)營相對(duì)困難條件下，一定會(huì)存在部分“熱錢”流入商品市場。總體來看，整體資金背景應(yīng)該不存在變化，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，企業(yè)現(xiàn)金流或可能流出商品市場，對(duì)價(jià)格造成一定壓制。
其次，房地產(chǎn)需求概念是資金介入的主要因素，后期或?qū)⒗硇曰貧w。螺紋鋼大行情將房地產(chǎn)概念與PVC聯(lián)系起來。應(yīng)該說從房屋開工面積以及PVC價(jià)格走勢(shì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析中，兩者存在較強(qiáng)相關(guān)性。但是，房地產(chǎn)對(duì)PVC的影響要小于螺紋鋼的影響。螺紋鋼期貨價(jià)格上漲是由現(xiàn)貨價(jià)格率先上漲啟動(dòng)的，是中國4萬億投資的鐵路、公路和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求共同推動(dòng)，其中房地產(chǎn)需求份額還是少數(shù)。況且每平方米建筑面積中，平均消耗螺紋鋼50kg(考慮到不同戶型)，而消耗PVC 5kg(窗戶和下水管道)，應(yīng)該說PVC的需求量要小于螺紋鋼。而且房地產(chǎn)對(duì)PVC的需求從時(shí)間周期上一般要滯后于螺紋鋼6個(gè)月時(shí)間，因此，房地產(chǎn)概念是引發(fā)資金介入的主要因素，房市波動(dòng)以及理性回歸或?qū)⒃斐善谪泝r(jià)格波動(dòng)加大。