兩個(gè)月內(nèi)兩次增發(fā)，19億募集資金幾乎全部投入煤制乙二醇項(xiàng)目，大股東增發(fā)前悄然增持，丹化科技近期的舉動(dòng)向市場(chǎng)表明他們對(duì)煤制乙二醇項(xiàng)目的信心，同時(shí)，乙二醇項(xiàng)目也受到了市場(chǎng)的熱捧，公司的股價(jià)在復(fù)牌后三天內(nèi)兩次漲停。煤制乙二醇真的像公司和一些分析師所說(shuō)的前途一片光明，還是如同當(dāng)初的多晶硅、二甲醚，看起來(lái)很美，但更多的只是市場(chǎng)炒作的噱頭？
兩度增發(fā)只為乙二醇
7月13日，停牌7天的丹化科技公告表示，公司擬向河南煤業(yè)發(fā)行4689萬(wàn)股，募集資金約8億，用于新建第二期40萬(wàn)噸/年的乙二醇項(xiàng)目。而河南煤業(yè)同意以約8億現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)公司定向增發(fā)股票。公司同時(shí)表示，若項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，每年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.16億元，年均凈利潤(rùn)9.67億元，項(xiàng)目總投資收益率29.73%。今年4月24日，丹化科技曾經(jīng)公告向7名特定投資者定向增發(fā)募資10億元用于建設(shè)第一期乙二醇項(xiàng)目。兩次增發(fā)，時(shí)隔不足三個(gè)月。
在接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)，丹化科技證券事務(wù)辦公室的工作人員表示，河南煤業(yè)擁有豐富的煤炭資源以及煤化工設(shè)備制造、煤化工生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)人才，對(duì)于公司在煤化工方面的發(fā)展很有幫助，雙方未來(lái)還將加強(qiáng)合作。
面臨海外低成本產(chǎn)品的沖擊
二度增發(fā)的消息公布后，一些券商研究員也紛紛表示看好公司前景，某券商分析師甚至給出了公司2011年每股收益1.27元，2012年2.99元的預(yù)測(cè)。
低成本海外產(chǎn)品的沖擊，也是煤制乙二醇項(xiàng)目無(wú)法回避的問(wèn)題。專(zhuān)門(mén)從事煤基能源化工研究的亞化咨詢(xún)認(rèn)為，雖然目前國(guó)內(nèi)的乙二醇市場(chǎng)存在500萬(wàn)噸的缺口，70%的產(chǎn)品依賴(lài)進(jìn)口，但預(yù)計(jì)2010年乙二醇世界總消費(fèi)量將達(dá)到2188萬(wàn)噸/年，而總產(chǎn)能將達(dá)到2709.3萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能過(guò)剩已成定局。屆時(shí)，中東地區(qū)將會(huì)成為全球最大的乙二醇生產(chǎn)與出口基地。中國(guó)市場(chǎng)必將成為中東乙二醇廠(chǎng)商競(jìng)相搶占的市場(chǎng)。
龔俊華表示，沙特等國(guó)是以低成本的乙烷為原料生產(chǎn)乙二醇，“以沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司(SABIC)為例，這個(gè)公司是沙特的國(guó)有企業(yè)，我們聽(tīng)說(shuō)沙特政府免費(fèi)向公司提供乙烷，可以想象其成本有多低，因此即使產(chǎn)品運(yùn)到中國(guó)依然很有競(jìng)爭(zhēng)力。”根據(jù)亞化咨詢(xún)的估算，中東目前使用乙烷為原料生產(chǎn)乙二醇的成本僅為250～300美元/噸，大大低于國(guó)內(nèi)的煤制乙二醇成本。預(yù)計(jì)到2011年，中東地區(qū)的乙二醇產(chǎn)能將達(dá)到1000萬(wàn)噸，出口量將達(dá)995萬(wàn)噸。中國(guó)正是他們最看好的出口市場(chǎng)。
屆時(shí)，國(guó)內(nèi)的乙二醇產(chǎn)品能否承受住中東產(chǎn)品的沖擊，尚不得而知。而在談到中東地區(qū)低價(jià)乙二醇產(chǎn)品時(shí)，丹化科技的工作人員態(tài)度頗為含糊，并沒(méi)有正面回答《紅周刊》的問(wèn)題。
需求低迷 乙二醇前景不樂(lè)觀(guān)
公司項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，乙二醇是否處于行業(yè)景氣周期同樣有待商榷。作為乙二醇的下游產(chǎn)業(yè)，聚酯和紡織工業(yè)受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響巨大，今年的銷(xiāo)售量、產(chǎn)量和盈利能力都將低于去年，因此對(duì)乙二醇銷(xiāo)售商來(lái)說(shuō)前景并不太樂(lè)觀(guān)。眾多聚酯廠(chǎng)商表示市場(chǎng)需求在下降，有些廠(chǎng)商甚至已經(jīng)停產(chǎn)，因此下游對(duì)原材料乙二醇的市場(chǎng)需求增速緩慢。
丹化科技的工作人員表示，第一期煤制乙二醇項(xiàng)目將于9月試車(chē)投產(chǎn)。但據(jù)《紅周刊》了解，目前公司的乙二醇產(chǎn)品尚沒(méi)有接到任何訂單，只是一些企業(yè)表示有購(gòu)買(mǎi)意向。
而中原證券分析師李琳琳提出了質(zhì)疑。她認(rèn)為公司乙二醇項(xiàng)目的發(fā)展仍面臨幾個(gè)主要問(wèn)題：1，乙二醇能否順利開(kāi)車(chē)并保持良好的運(yùn)行狀態(tài);2，中東地區(qū)低成本乙二醇對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的沖擊有多大;3，公司產(chǎn)品建設(shè)周期與行業(yè)景氣度周期是否能夠吻合。李琳琳表示目前的股價(jià)已經(jīng)超出了公司的合理估值區(qū)間。
在接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)，中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)規(guī)劃院的龔俊華工程師對(duì)丹化科技所提出的煤制乙二醇的成本提出了不同看法。根據(jù)公司的披露，煤制乙二醇每噸的生產(chǎn)成本大約為2600多元，但龔俊華告訴《紅周刊》：“公司的乙二醇項(xiàng)目并不像市場(chǎng)中想象的那么樂(lè)觀(guān)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，我們認(rèn)為煤制乙二醇的真正成本會(huì)在3200元/噸以上，甚至更高。因?yàn)槊褐埔叶歼�沒(méi)有投產(chǎn)，目前給出的生產(chǎn)消耗主要是試驗(yàn)數(shù)據(jù)，并不是工廠(chǎng)數(shù)據(jù)。雖然在1萬(wàn)噸/年工業(yè)化試驗(yàn)成功了，但如果要真正實(shí)現(xiàn)20萬(wàn)噸的產(chǎn)能，成本必然會(huì)增加，經(jīng)濟(jì)效益必然會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。”