在原油經歷10天快速下跌20%(從72美元/桶下跌至60美元/桶)的過程中，PTA卻仍舊保持平穩上升的態勢，并且在經歷6周的區間整理后再次展現上漲勢頭。助推這種上升勢頭的主要因素仍舊是石腦油和PX市場價格堅挺對PTA價格的成本支撐，這種支撐作用在下游需求有所好轉的刺激下，促使PTA期貨大級別上漲行情的啟動。
對于當前能源化工品種的基本面分析思路，尤其是PTA，筆者仍舊堅持供給中的成本絕對量和生產企業利潤水平的相對量對價格的影響作用。金融危機的爆發使整體經濟從繁榮步入衰退，而今后經濟持續低迷必將減弱供需價格模型中需求方面的作用。因此，供給層面成本遞推和企業利潤水平導致的開工率決策的變動成為當前影響PTA價格變動的主要因素。而需求低迷或者惡化只會造成價格緩慢下跌，需求略微好轉則會成為價格上漲的額外刺激因素。
對于PTA，其供給層面的成本因素和生產企業利潤水平因素仍主要集中在石腦油和PX市場方面，這也是6月份看漲PTA的主要依據。筆者之前看多PTA的原因主要是注重論述原油同PX價格正向關系顯現對PTA的價格支撐，這是建立在原油繼續上升的假設之上的，而忽略了原油調整情況下的分析。7月1日開啟的原油回調打破了之前的假設和分析判斷，這使得筆者把關注的重點重新放到造成原油和PX價格背離的石腦油和PX的市場的詳盡分析方面。
首先，關注供給層面的成本因素，即PX的成本支撐作用。7月上旬原油大幅下跌，在從73美元/桶下跌至60美元/桶的過程中，PX再次出現相反走勢，亞洲PX重回千元水平。導致這種背離現象的是石腦油和PX市場供需結構緊張等多重因素。目前，國際整體餾分油結構中石腦油/PX的庫存水平最低，美國煉廠石腦油庫存始終維持在2000萬桶，2009年4月有2210萬桶水平。而煉化產品開始傾向于利潤水平較高的中質餾分油(歐洲中質餾分油和輕質餾分油的比值已經上升至2.5)，這將進一步減少石腦油/PX的庫存水平和供給。而石腦油/PX市場供小于求的市場格局未改變，雖然2009—2015年，中國PX計劃增加產能770萬噸(共10個項目)，屆時中國PX產能將由2008年的368萬噸增加至1138萬噸，但是按照2008年PX表觀需求613萬噸的年需求增長速度測算，PX供需的改善也僅僅是達到平衡狀況，況且還要考慮時間因素。這兩種因素共同造成了石腦油/PX市場價格的率先反彈，并同原油價格背離，而這種背離短期內并不會有效緩解。
其次，關注供給層面的生產企業利潤水平問題。這個因素主要是針對PTA生產企業左右開工率對PTA市場價格的影響。雖然經過2007年和2008年PTA產能的快速擴張，總體上供需基本維持平衡狀態，2008年中國PTA產能1384萬噸，產量980萬噸，表觀需求量1516萬噸。但是，開工率變動造成供給的影響作用已經明顯加強。根據PTA內盤價格和PX成本價格數據的統計，當前PTA生產企業利潤水平屬于2009年至今較高水平，可以說PTA生產企業在產業鏈條中的位置仍然處于主動。當前關注的重點是生產企業這種較高的利潤水平是否會受到開工率增加而降低，從而對PTA價格產生壓力。應該說，在PTA市場供需結構利多的情況下，金融危機導致的利用信用證進行PTA融資貿易的量明顯減少(中國月度PTA進口量明顯萎縮)，而PTA和聚酯滌綸企業低于歷史平均水平10%—15%的開工率也進一步支撐了PTA市場價格。為追求高利潤，生產企業必然存在增加開工率的意愿，但是上游PX市場的抑制作用將減弱實質開工率的增加，這點原因在前面也進行了詳細的論述。另外，名義上較高的利潤水平實際上并未超出合理水平，PTA生產企業驅動的開工率上調不一定會對價格產生較大的壓制作用。
最后，我們需要關注需求在當前基本面分析中的次要角色作用。在能源化工基本面分析思路的構建中，我們假設在經濟持續低迷、需求萎靡的條件下，供給層面的成本和企業利潤水平成為影響價格的重要因素。若需求層面好轉，則次要因素將配合主要因素啟動上升行情。而當前恰恰是聚酯滌綸價格的抬升推動了PTA走出盤整態勢。而從整體需求情況來看，下游直接需求以及終端紡織業的表現似乎表明PTA需求方面較為樂觀。一方面，國內聚酯負荷保持75%的開工率，維持PTA剛性需求，并且聚酯產能不斷增加，預計增加100萬噸聚酯產能將增加PTA需求85萬噸左右。另一方面，非紡織需求在增加，如聚酯包裝瓶和工程塑料聚酯用途的擴張都是新的需求亮點。