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     雖然近期國(guó)內(nèi)外橡膠期貨市場(chǎng)結(jié)束區(qū)域波動(dòng)，并向上突破，3月18日東京膠指數(shù)和滬膠連續(xù)指數(shù)分別運(yùn)行至140日元/千克和12500元/噸。但筆者認(rèn)為在諸多利空背景下，膠市單邊上漲可能性較小，而適度回落可能性則較大。

 

     其一，全球天然膠因減需大于減產(chǎn)而過(guò)剩。國(guó)際橡膠研究組織說(shuō)，今年全球橡膠消費(fèi)預(yù)期將下降6.4%至2073萬(wàn)噸，超過(guò)先前預(yù)期的下降5%。原因是全球汽車(chē)制造業(yè)因需求下滑而削減生產(chǎn)、裁員及關(guān)閉工廠，導(dǎo)致用膠需求消費(fèi)縮減。今年天然橡膠消費(fèi)預(yù)計(jì)下降2.3%至924萬(wàn)噸，減幅為21萬(wàn)噸，產(chǎn)量將下降 6.2%至936萬(wàn)噸，減幅為58萬(wàn)噸。其中已經(jīng)考慮了產(chǎn)膠國(guó)人為減產(chǎn)和自然災(zāi)害減產(chǎn)因素，供需對(duì)比仍呈現(xiàn)過(guò)剩態(tài)勢(shì)，供需過(guò)剩為12萬(wàn)噸。

 

     其二，泰國(guó)推遲政策性收購(gòu)20萬(wàn)噸。泰國(guó)自農(nóng)民手中收購(gòu)20萬(wàn)噸橡膠的計(jì)劃預(yù)計(jì)將再次推遲到4月。在1月20日，泰國(guó)政府同意支出80億泰銖自當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶(hù)手中收購(gòu)20萬(wàn)噸橡膠，并將其轉(zhuǎn)為庫(kù)存以便提振天然橡膠價(jià)格。該計(jì)劃原本計(jì)劃自2月開(kāi)始，但之后被推遲至3月進(jìn)行。現(xiàn)在再度推遲，也對(duì)膠市產(chǎn)生偏空影響。

 

     其三，國(guó)內(nèi)膠市上升空間受到外膠限制。從國(guó)際膠市供需對(duì)比分析，盡管供應(yīng)受人為減產(chǎn)和第一季度淡季減產(chǎn)因素縮減，但需求消費(fèi)同樣受經(jīng)濟(jì)衰退因素而縮減。目前東南亞產(chǎn)區(qū)20號(hào)標(biāo)膠現(xiàn)貨價(jià)格為125～143美分/千克，按照復(fù)合膠進(jìn)口關(guān)稅0%，增值稅17%計(jì)算，則完稅進(jìn)口成本僅為10300～11730元；而按照3號(hào)煙片膠145美分/千克，進(jìn)口關(guān)稅20%，增值稅17%計(jì)算，完稅進(jìn)口成本為14200元。從國(guó)內(nèi)膠市供需關(guān)系對(duì)比分析，目前產(chǎn)區(qū)處于停割期中后期，需求消費(fèi)增幅有所減小，5號(hào)標(biāo)膠現(xiàn)貨膠價(jià)為14900元，但實(shí)際成交量較小。滬膠方面，合約期價(jià)呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低逆基差排列態(tài)勢(shì)，雖然符合產(chǎn)膠季節(jié)性周期性規(guī)律，但期價(jià)由遠(yuǎn)及近不斷上升，將使終端企業(yè)對(duì)滬膠需求消費(fèi)意愿顯著減弱，而一旦滬膠超過(guò)3號(hào)煙片膠進(jìn)口成本，還將吸引完稅進(jìn)口膠的跨市套利打壓作用，因此，國(guó)內(nèi)膠市上升空間將受到東南亞產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)的嚴(yán)重限制。

 

     其四，國(guó)儲(chǔ)收膠縮減供應(yīng)但不增消費(fèi)。盡管此次國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)天然膠規(guī)模達(dá)到10多萬(wàn)噸，但與往年國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)一樣，國(guó)儲(chǔ)作為政府性機(jī)構(gòu)，其收儲(chǔ)天然膠的性質(zhì)僅僅是在一定時(shí)期內(nèi)縮減天然膠產(chǎn)量、供應(yīng)量或者是流通量，由于國(guó)儲(chǔ)并非終端消費(fèi)商，也非汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，難以消化上述收儲(chǔ)量，而隨著未來(lái)膠價(jià)可能上漲，國(guó)儲(chǔ)還將向市場(chǎng)回吐收儲(chǔ)規(guī)模，因此，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)天然膠對(duì)膠市的利多僅僅局限于較短時(shí)期、較小范圍，利多作用較為有限。

 

     綜上所述，全球膠市供過(guò)于求，國(guó)內(nèi)提振汽車(chē)和收購(gòu)天然膠利多政策具有局限性，膠價(jià)呈現(xiàn)內(nèi)高外低背離態(tài)勢(shì)，因此滬膠走強(qiáng)將受到外盤(pán)低迷膠價(jià)的嚴(yán)重限制，適度回落應(yīng)是中期合理趨勢(shì)。