石化
內(nèi)容摘要：
國(guó)際原油方面：本月國(guó)際油價(jià)大幅下跌，最近3個(gè)多月的時(shí)間，原油期價(jià)已經(jīng)自147美元?dú)v史高點(diǎn)跌至最低62美元附近，跌幅高達(dá)58%。供需方面，在金融危機(jī)不斷深化且進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透的情況下，原油需求預(yù)期不斷被下調(diào)。雖然原油的生產(chǎn)在價(jià)格大跌的情況下也開始出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，但短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑主導(dǎo)了市場(chǎng)的空頭人氣。庫(kù)存方面，在前期颶風(fēng)連續(xù)侵襲美灣地區(qū)后，當(dāng)?shù)責(zé)拸S開工率以及進(jìn)口量得到快速的恢復(fù)，且基本都回升至近年同期正常水平附近。加之目前需求平淡期以及需求下滑的影響，料庫(kù)存因素繼續(xù)利空市場(chǎng)的可能性較大。但短期內(nèi)由于金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，其對(duì)油價(jià)的影響將被弱化。另外，基金持倉(cāng)方面礙于金融市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題，表現(xiàn)出總持倉(cāng)下滑的態(tài)勢(shì)。且非商業(yè)投機(jī)凈頭寸也由之前的凈多向凈空轉(zhuǎn)化，凈頭寸的數(shù)量明顯下降。不過(guò)短期內(nèi)凈多、凈空相互快速轉(zhuǎn)化，料將加劇短期油價(jià)的波幅。
宏觀經(jīng)濟(jì)與政策方面，美國(guó)GDP出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，歐洲與日本經(jīng)濟(jì)亦開始收縮。雖然救市的措施依舊未曾停止過(guò)，新一輪的聯(lián)合降息正在進(jìn)行中，但各國(guó)的經(jīng)濟(jì)走弱已經(jīng)損及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，失業(yè)和需求下滑亦可能開始惡性循環(huán)，則救市措施可能對(duì)市場(chǎng)的影響有限。加之11月是美國(guó)的大選月，相信在這期間，美國(guó)對(duì)于油價(jià)的政策控制將才取“維穩(wěn)”的態(tài)度，即不希望大的漲跌出現(xiàn)。不過(guò)，歐佩克方面在月內(nèi)已經(jīng)提前減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日，且表示若油價(jià)下滑還將召開臨時(shí)會(huì)議進(jìn)一步減產(chǎn)。這主要是因?yàn)椴粩嘞禄挠蛢r(jià)已經(jīng)開始影響歐佩克國(guó)家的收支平衡，大多數(shù)成員國(guó)需要保持70-80美元/桶甚至更高的原油價(jià)格才能保持今年的收支平衡。所以，可以說(shuō)目前的油價(jià)已經(jīng)觸及歐佩克的底線，若油價(jià)繼續(xù)下滑，則其采取進(jìn)一步減產(chǎn)的可能性很大。
所以，綜合考慮上述各方面因素，在油價(jià)經(jīng)過(guò)連續(xù)大幅下跌之后，可以說(shuō)目前市場(chǎng)已將利空消息做了較為充分的吸收。如若全球金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有受到新一輪的沖擊，則可以說(shuō)油價(jià)短期大幅下滑的可能性較小。同時(shí)，在沒(méi)有看到金融危機(jī)見底的時(shí)候，油價(jià)亦很難大幅上漲，上行限于反彈范疇。所以，接下來(lái)一段時(shí)間國(guó)際油價(jià)可能會(huì)轉(zhuǎn)換之前連續(xù)下跌的方式，以振蕩的方式尋底并力圖企穩(wěn)。目前NYMEX原油期價(jià)下方支撐位分別在60和50-55美元區(qū)間；上方阻力位在75和80美元附近。
燃料油市場(chǎng)方面：10月份，全球金融危機(jī)進(jìn)一步深化，從而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致原油的需求預(yù)期不斷下調(diào)。因此，原油期價(jià)月內(nèi)經(jīng)歷了新一輪的快速下跌。受此影響，燃料油價(jià)格亦跌幅巨大。新加坡方面后期到貨量預(yù)期大幅增加，給當(dāng)?shù)貎r(jià)格繼續(xù)形成較大阻力。而國(guó)內(nèi)華南市場(chǎng)因產(chǎn)業(yè)升級(jí)所造成終端用戶“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，以及價(jià)格下滑所造成的隨用隨買，年內(nèi)對(duì)于燃料油的需求降至冰點(diǎn)。另一個(gè)主要需求地——山東方面，雖然地?zé)挓捴七M(jìn)口燃料油理論上有利潤(rùn)可言，因此區(qū)內(nèi)對(duì)進(jìn)口燃油略有復(fù)蘇的跡象，但是受到目前煉廠經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及產(chǎn)品庫(kù)存高位現(xiàn)狀的制約，預(yù)計(jì)改善幅度較為有限。且隨著國(guó)際油價(jià)的不斷走低，我國(guó)成品油價(jià)在11月份下調(diào)的可能性增大，這也將對(duì)燃料油價(jià)形成壓制作用。
但隨著國(guó)際原油價(jià)格觸及歐佩克底線后近期出現(xiàn)止跌的跡象來(lái)看，后期跌幅縮減逐漸企穩(wěn)的可能性較大。而滬燃油期價(jià)在10月份又跌去三分之一，跌幅巨大，且對(duì)當(dāng)前利空消息吸收的較為充分，不排除已出現(xiàn)超跌成分。雖然后市還未有令市場(chǎng)轉(zhuǎn)強(qiáng)的因素出現(xiàn)，但預(yù)計(jì)價(jià)格跌速料將放緩，并會(huì)尋機(jī)企穩(wěn)。目前滬燃油主力價(jià)格已經(jīng)接近2007年初2500元/噸的水平，所以預(yù)計(jì)該價(jià)位會(huì)對(duì)目前的期價(jià)形成較強(qiáng)支撐。當(dāng)然，一旦全球市場(chǎng)有新的利空消息出現(xiàn)，不排除期價(jià)會(huì)繼續(xù)跌向2000元的可能。因?yàn)楫?dāng)前由于金融危機(jī)所造成的市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)會(huì)加劇市場(chǎng)短期波動(dòng)幅度。圖形上看，目前滬燃油期價(jià)下方支撐在2500元和2000元附近；上方阻力則位于3000元和3300元一線。
第一部分：國(guó)際原油市場(chǎng)走勢(shì)分析
一、國(guó)際原油市場(chǎng)回顧及當(dāng)前走勢(shì)
圖一：
國(guó)際原油走勢(shì)與價(jià)差圖。（資料來(lái)源：北京中期）
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