橡膠
輪胎的主要成本來自原材料天然橡膠和合成橡膠。天然橡膠既是輪胎工業的重要原材料,又是農產品,因此具有雙重屬性。合成橡膠對天然橡膠有一定的替代性,但由于合成橡膠的原材料是石化產品,因此原油價格大幅上漲也使其成本大幅上升,從而間接推高了天然橡膠價格。
隨著油價的下跌,天膠的價格也開始深度回調,我們預計天膠價格經歷了多年的牛市之后將進入一個比較理性的階段。
輪胎主要原材料為天然橡膠、合成橡膠、鋼簾線等,原材料占成本的80％左右。我們分析了各公司拳頭產品全鋼子午胎的成本構成情況,天膠在原材料中的占比最大,天膠的供應情況及價格波動將對輪胎公司的生產經營產生重大影響。
根據各上市公司的天膠使用量情況,我們做了天膠價格上漲的敏感性分析,如下所示。
考慮到天膠價格對輪胎公司的利潤影響彈性很大,我們認為天膠價格將脫離高位運行態勢,相關公司的利潤率將得到提高,利潤大幅增長可期,我們建議關注:風神股份、青島雙星。
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